Penske Automotive Group, inc (PAG) Transcription de l'appel sur les résultats du troisième trimestre de 2021


Logo de casquette de bouffon avec bulle de pensée.

Source de l'image : L'imbécile hétéroclite.

Groupe automobile Penske, inc (NYSE : PAG)
Appel des résultats du troisième trimestre 2021
27 octobre 2021, 14h00. HE

Contenu:

  • Remarques préparées
  • Questions et réponses
  • Appeler les participants

Remarques préparées :

Opérateur

Bonjour, mesdames et messieurs, bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre 2021 du Penske Automotive Group. L'appel d'aujourd'hui est en cours d'enregistrement et pourra être rejoué environ une heure après son achèvement jusqu'au 3 novembre 2021 sur le site Web de la société sous l'onglet Investisseurs à l'adresse www.penskeautomotive.com.

Je vais maintenant vous présenter Anthony Pordon, vice-président exécutif des relations avec les investisseurs et du développement de l'entreprise de la société. Monsieur, s'il vous plaît allez-y.

Anthony PordonVice-président exécutif des relations avec les investisseurs et du développement de l'entreprise

Merci. Jérôme. Bonjour à tous et merci de vous être joint à nous aujourd'hui. Un communiqué de presse détaillant les résultats financiers records du troisième trimestre 2021 de Penske Automotive Group a été publié ce matin et est publié sur notre site Web avec la présentation conçue pour vous aider à comprendre les résultats de la société. Comme toujours, je suis disponible par courriel ou par téléphone pour toute question complémentaire que vous pourriez avoir.

Roger Penske, notre président-directeur général, se joint à moi pour l'appel d'aujourd'hui ; Shelley Hulgrave, notre directrice financière ; et Tony Facioni, notre vice-président et contrôleur d'entreprise. Notre discussion d'aujourd'hui peut inclure des déclarations prospectives sur nos opérations, les perspectives de bénéfices potentiels, les événements futurs, les plans de croissance, les liquidités et l'évaluation des conditions commerciales. Nous pouvons également discuter de certaines mesures financières non conformes aux PCGR, telles que le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ou EBITDA. Nous avons mis en évidence les mesures PCGR comparables et avons rapproché les mesures non conformes aux PCGR dans le communiqué de presse et la présentation aux investisseurs de ce matin, qui sont disponibles sur notre site Web pour les mesures PCGR les plus directement comparables. Nos résultats réels peuvent varier en raison des risques et des incertitudes décrits dans le communiqué de presse d'aujourd'hui, ce qui peut entraîner un écart important entre les résultats réels et les attentes. Je vous dirige vers nos documents auprès de la SEC, y compris notre formulaire 10-K pour une discussion supplémentaire et les facteurs qui pourraient entraîner des résultats sensiblement différents.

Je vais maintenant passer l'appel à Roger Penske.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

D'accord. Merci Tony. Bonjour à tous et merci d'être parmi nous aujourd'hui. Je suis heureux d'annoncer les résultats records de tous les temps pour le troisième trimestre de PAG, le meilleur trimestre de l'histoire de la société. Notre chiffre d'affaires total a augmenté de 9 % à 6,5 milliards de dollars et le bénéfice des activités poursuivies avant impôts a augmenté de 53 % à 476 millions de dollars et le bénéfice des activités poursuivies a augmenté de 44 %, les 355 millions de dollars et le bénéfice par action associé ont augmenté de 45 % à 4,46 $. Bien que les ventes d'unités aient été affectées par des pénuries d'approvisionnement dans nos activités de concessionnaires automobiles de détail et de camions commerciaux, la croissance des bénéfices a été stimulée par une augmentation de 39 % de l'automobile de détail, une augmentation de 135 % de la marge brute variable des camions commerciaux par unité vendue au détail, ainsi qu'une augmentation de 4 % de la marge brute des services et pièces automobiles de détail et une réduction de 230 points de base des frais de vente et d'administration par rapport à la marge brute et de 15 millions de dollars en frais d'intérêts inférieurs, associés à une augmentation du BAI des concessionnaires de camions commerciaux de 106 % et à une augmentation de 83 % des bénéfices de Penske Transportation Solutions. Cela a démontré la solidité continue de notre investissement et les avantages offerts par notre modèle d'affaires diversifié.

Si l'on examine nos activités de vente au détail automobile sur une base de magasins comparables pour le T3 21 par rapport au T3 20, le nombre d'unités a baissé de 8 %. Cependant, le chiffre d'affaires a augmenté de 7 %. La marge brute a augmenté de 18 %, y compris une augmentation de 180 points de base de notre marge brute. Notre marge brute variable a augmenté de 39 %, à 5 769 $ par unité comparativement à 4 152 $ l'an dernier. En ce qui concerne CarShop, nous exploitons maintenant 22 emplacements et prévoyons d'ouvrir un emplacement supplémentaire d'ici la fin de l'année. Nous avons récemment ajouté des emplacements à Leighton Buzzard et Wolverhampton au Royaume-Uni et notre emplacement de Scottsdale a ouvert ses portes cette semaine.

Au cours du trimestre, les ventes unitaires de CarShop ont augmenté d'environ 1 % à 18 451 unités, les revenus se sont améliorés de 24 % à 438 millions de dollars et le bénéfice brut par unité a augmenté de 12 % à 2 668 $. Notre taux d'exécution annualisé actuel est d'environ 70 000 à 75 000 unités, ce qui représente un chiffre d'affaires de 1,6 milliard de dollars et un EBT compris entre 45 et 50 millions de dollars.

En ce qui concerne les activités de vente au détail de concessionnaires de camions commerciaux, notre groupe Premier Truck a représenté 11 % de notre chiffre d'affaires total au troisième trimestre. Le chiffre d'affaires du commerce de détail a augmenté d'environ 26 %, dont 6 % à magasins comparables. À magasins comparables, la marge brute au détail a augmenté de 40 %, y compris une augmentation de 10 % pour le service et les pièces. Le bénéfice avant impôts est augmenté de 106 % à 48 millions de dollars et le rendement des ventes a été de 6,7 %. Le marché des camions commerciaux de classe 8 demeure très solide et au cours du troisième trimestre, les commandes nettes de classe 8 en Amérique du Nord ont augmenté de 28 % et le carnet de commandes a augmenté à 179 % pour atteindre 279 000 unités, ce qui représente un approvisionnement de 13 mois. Sur la base des prévisions actuelles de l'industrie, les ventes au détail devraient augmenter au cours des deux prochaines années et fournir des vents favorables à nos activités de location de camions commerciaux et de camions.

En ce qui concerne Penske Transportation Solutions, nous détenons 28,9 % de PTS, ce qui nous procure un revenu d'actions, une distribution en espèces et des économies d'impôt en espèces. PTS exploite actuellement la flotte de plus de 350 000 véhicules. Pour les neuf mois clos le 30 septembre, PTS a généré 8,2 milliards de dollars de revenus et 949 millions de dollars de revenus, soit un retour sur ventes de 12 %. Au troisième trimestre, PTS a généré un chiffre d'affaires de 2,9 milliards de dollars et un revenu de 409 millions de dollars, soit un retour sur ventes de 14 %. Par conséquent, nos bénéfices en actions au troisième trimestre ont augmenté de 83 % pour atteindre 118 millions de dollars. Nos ventes de location longue durée et de contrats ont augmenté de 8 %. Nos revenus de location commerciale ont augmenté de 51% et notre utilisation a atteint 88% avec 14 000 unités supplémentaires en location. Notre location à la consommation est en hausse de 27% et notre chiffre d'affaires logistique a augmenté de 27%. Notre gain sur la vente de camions d'occasion est en hausse de 140 %, car un environnement de fret solide et une pénurie d'approvisionnement de camions neufs stimulent certainement la demande de véhicules d'occasion.

J'aimerais maintenant passer l'appel à Shelley Hulgrave, notre directrice financière. Shelley ?

Shelley HulgraveDirecteur financier

Merci Roger. Bon après-midi, tout le monde. En regardant le bilan et la trésorerie du PAG. Le bilan reste en pleine forme. Au 30 septembre, nous avons 119 millions de dollars de liquidités et nous avons terminé le troisième trimestre avec plus de 2 milliards de dollars de liquidités. Lorsque nous examinons notre allocation de capital, nous maintenons une approche disciplinée qui se concentre sur les investissements opportunistes dans nos activités de vente au détail d'automobiles et de camions commerciaux, les dépenses en capital pour soutenir la croissance, y compris notre stratégie de croissance au premier semestre, offrant un dividende important à nos actionnaires, réduisant cela chaque fois possible et les rachats d'actions.

En fait, depuis le début de l'année, nous avons racheté 2,5 millions d'actions, ce qui représente environ 3 % du total des actions en circulation. Depuis le début de l'année, nous avons généré 1,3 milliard de dollars de flux de trésorerie liés à l'exploitation. Nous avons investi 157 millions de dollars en dépenses d'investissement, dont 18 millions de dollars pour acquérir un terrain en vue de l'expansion future de CarShop. Les investissements nets s'élevaient à 84 millions de dollars. À la fin de septembre, notre dette à long terme s'élevait à 1,4 milliard de dollars. Nous avons remboursé 922 millions de dollars de dette à long terme depuis la fin de 2019.

De plus, nous avons remboursé ou refinancé notre dette subordonnée de premier rang à des taux plus bas tout en allongeant la durée pour tirer parti des conditions actuelles du marché, ce qui a contribué à une réduction de 34 millions de dollars des intérêts débiteurs jusqu'à présent cette année. Ces initiatives ont abaissé notre dette sur la capitalisation totale à 27 %, contre 37 % au 31 décembre et 45,6 % à la fin de 2019. Notre ratio de levier s'établit à 0,9 fois, soit une amélioration par rapport à 2,9 fois à la fin de 2019. Au Fin septembre, notre inventaire total était de 2,6 milliards de dollars, le commerce de détail, l'automobile, l'inventaire est de 2 milliards de dollars, ce qui représente une baisse de 937 millions de dollars par rapport à décembre de l'année dernière. Nous avons un approvisionnement de 19 jours en véhicules neufs. Notre offre quotidienne de primes est de 22 et le volume étranger est de 9. Nous nous attendons à ce que les défis actuels de l'approvisionnement, associés à une forte demande, maintiennent notre offre de véhicules neufs à des niveaux faibles mais gérables. L'inventaire des véhicules d'occasion est en bon état avec un approvisionnement de 40 jours.

À ce moment-là, je vais retourner l'appel à Roger.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Merci Shelly. Passons à nos initiatives numériques. Nous continuons de croître, d'étendre et d'améliorer notre empreinte numérique, y compris l'introduction de nouveaux outils et technologies pour offrir à nos clients un modèle d'achat hybride axé sur le client. Selon leurs préférences, les clients peuvent acheter soit entièrement en ligne, en magasin ou toute combinaison des deux. Nous livrons également les véhicules directement à un endroit souhaité par nos clients. Dans le cadre de notre expérience client omnicanal, nous nous efforçons d'être un leader et une réputation en ligne, y compris les avis des clients en ligne et les notes sur Google. En regardant nos autres outils numériques, nous avons vendu au détail 2 550 véhicules ou 4,3 % de nos ventes unitaires aux États-Unis et 14 % de nos clients utilisent l'achat préféré et leur parcours d'achat. À l'aide de l'outil Sytner by-on au Royaume-Uni, un client réserve une voiture pour 99 livres, demande un financement, reçoit une approbation de crédit insta, obtient un prix de garantie et paie en ligne. Au cours du trimestre, nous avons vendu 3 700 unités en utilisant cette plateforme.

Lorsque vous combinez tous nos outils numériques, y compris les nouvelles technologies disponibles chez CarShop, un client peut effectuer n'importe quelle partie de la transaction en ligne ou peut utiliser ces outils pour raccourcir ou visiter le concessionnaire. En ce qui concerne le développement de l'entreprise, en plus des 220 millions de rachats d'actions depuis le début de l'année, nous avons réalisé des acquisitions totalisant 600 millions de dollars de revenus annualisés jusqu'au 30 septembre. En octobre, nous avons acquis les 51 % restants de notre coentreprise japonaise de marques automobiles de luxe haut de gamme, ce qui ajoutera 250 millions de dollars de chiffre d'affaires annuel consolidé et nous avons 300 millions de dollars supplémentaires de chiffre d'affaires annualisé d'accords dans notre pipeline que nous prévoyons de conclure soit au quatrième trimestre, soit au début de 2022.

Nous avons également ouvert une nouvelle concession Porsche à Washington D.C. plus tôt cette année et nous avons trois autres points ouverts en construction. Nous avons augmenté nos emplacements CarShop de cinq et prévoyons d'ouvrir un emplacement supplémentaire d'ici la fin de l'année, portant notre total à 23 emplacements. Nous restons sur la bonne voie avec CarShop pour vendre 150 000 unités de vente au détail et générer un chiffre d'affaires total de 2,5 à 3 milliards de dollars et notre EBT de 100 millions de dollars d'ici la fin de 2023. En examinant notre portefeuille diversifié d'entreprises, nous continuons de cibler les produits biologiques et croissance des acquisitions, ainsi que d'autres gains d'efficacité opérationnelle pour continuer à croître et à étendre nos activités.

Avant de terminer, j'aimerais féliciter les 35 concessionnaires américains qui ont été nommés par l'actualité automobile parmi les 100 meilleurs concessionnaires qui travaillent pour la liste. Nous avions plus de concessionnaires sur la liste que tout autre détaillant automobile, dont six des 10 meilleurs, 12 des 25 meilleurs du classement 2021. Nos magasins Audi of charge se sont classés numéro un dans le pays. De plus, sept concessionnaires PAG ont été classés parmi les 10 premiers au niveau national, y compris les trois premiers pour leurs efforts visant à promouvoir la diversité, l'équité et l'inclusion. Nous sommes honorés par ces réalisations et sommes extrêmement fiers de notre équipe pour son engagement à stimuler la passion et les efforts pour travailler ensemble pour être l'un des meilleurs.

Je suis également heureux d'annoncer que le groupe Penske Automotive a été classé premier dans la liste des équipes de concessionnaires publics américains dans le rapport de réputation automobile 2021 publié par réputation.com. En conclusion, notre activité demeure solide et notre performance record démontre l'avantage de notre diversification. Je tiens à remercier notre équipe pour leurs résultats exceptionnels et pour la production d'une année record pour Penske Automotive Group. Merci encore de vous joindre à nous lors de l'appel aujourd'hui pour votre confiance continue en PAG.

À ce moment-là, je vais le remettre à l'opérateur. Merci.

Questions et réponses:

Opérateur

(Instructions pour l'opérateur) Votre première question Votre première question vient de Rick Nelson de Stephens Incorporated. Votre ligne est ouverte.

Rick NelsonStephens Incorporated — Analyste

Merci beaucoup. Bonjour, Roger, Shelley et Tony,

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Salut, Rick.

Rick NelsonStephens Incorporated — Analyste

Donc, je suppose que pour commencer, cela a été moins – nous avons donc vu des accords majeurs à travers le paysage annoncés récemment. PAG a été moins actif et a considérablement renforcé son bilan. Je suis curieux d'année en année, de l'environnement des fusions et acquisitions, des multiples et du pipeline pour PAG ?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Eh bien, je pense que c'est un marché actif, Rick, avec certainement de grosses transactions en cours dans le secteur de la vente au détail automobile. Comme nous le savons, il y a 18 000 concessionnaires et 32 ​​000 franchises, donc c'est évidemment un grand bac à sable. Je pense que la fragmentation offre une opportunité de consolidation. Avec l'investissement requis aujourd'hui, je pense qu'un certain nombre de petits concessionnaires deviendront disponibles. Je pense que les offres que nous voyons. les plus grosses transactions sont chères et beaucoup d'entre elles nécessitent des dépenses d'investissement et fourniraient également une contribution du point de vue des accords-cadres avec les fabricants. Et fondamentalement, au cours des 12 à 18 derniers mois, je pense que nous avons examiné notre bilan, nous avons examiné de manière opportuniste des choses dans lesquelles nous pourrions acheter et investir et je pense que vous l'avez vu avec les quelque 850 millions de dollars de revenus qui nous avons terminé à ce jour avec 300 millions de dollars supplémentaires sous contrat. Nous avons un CarShop en croissance organique. Nous avons ajouté six emplacements. Nous avons, comme je l'ai mentionné plus tôt dans mes propos, trois concessions en construction, ce sont des points nouveaux. Et je pense que ce que nous allons faire au cours des 12 à 18 prochains mois, c'est envisager une croissance probablement d'environ 10%, soit 2 milliards par an et qui seraient divisés non seulement sur la base d'un magasin comparable, mais également d'une acquisition. Et pour le moment, nous voyons une opportunité du point de vue des camions commerciaux, que ces multiples sont un peu moins que l'automobile de détail et la ligne droite qui est notre principal OEM en matière de consolidation, nous en profitons. À mesure que nous avançons, lorsque vous examinez les entreprises, celles-ci rapportent plus de 6 % sur les ventes. Donc je pense qu'en fin de compte, nous allons continuer nos investissements à partir d'une allocation de capital et Shelley a évoqué les dividendes et les rachats d'actions. Mais nous allons être opportunistes. Nous ne sortons certainement pas du commerce de détail de l'automobile à coup sûr et notre engagement envers CarShop à se développer est, je pense, la clé de notre mission que nous devons atteindre 150 000 unités d'ici la fin de 2023. Je pense donc que les accords qui sont conclus sont formidable pour nos pairs et pour moi, cela vous montre simplement l'opportunité et la rentabilité de cette entreprise.

Rick NelsonStephens Incorporated — Analyste

Merci Roger pour cette couleur. Vous aimez également compter l'inventaire, fournir de nouveaux 19 jours, une quelconque visibilité sur les flux futurs ? Pensez-vous que nous sommes à un point bas ici avec l'inventaire ? Pouvons-nous commencer à grimper ?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Nous étions 12 jours ici aux États-Unis et lorsque vous regardez l'international, tout était réuni pour obtenir notre nombre total, j'ai eu des conversations pas plus tard qu'hier à propos de la sortie des stocks. Je pense que nous verrons du côté du luxe haut de gamme, nous verrons une opportunité où plus de véhicules arriveront en novembre, décembre, mais c'est une quantité plus petite, et très honnêtement, je veux dire qu'il vient du camion est vendu ou vendu dans le pipeline, et je pense que nous allons le voir au cours des 12 prochains mois. Je ne pense pas que la chaîne d'approvisionnement va être réparée. Et les équipementiers donnent la priorité aux modèles qui rapportent le plus d'argent, nous le voyons au Royaume-Uni. Le marché y était en baisse de 33% ces derniers temps. Et quand vous regardez cela, ce n'est pas parce qu'il n'y a pas de demande, mais ce n'est pas parce qu'ils n'ont pas — ils n'ont pas de marge sur celles-ci la construction de petites voitures. Je pense donc qu'il y a différents leviers que les OEM tirent à ce stade, mais je pense que ça va être comme d'habitude ici, des stocks serrés, tous les groupes de concessionnaires cherchaient tous des moyens de pérenniser nos clients regardaient le les sociétés de financement et les sociétés de crédit-bail qui prolongent les baux. Ainsi, nous pouvons garder nos clients plus fidèles avec nous au fur et à mesure que nous avançons et être en mesure de commander des voitures pour eux lorsqu'elles sont disponibles. Donc, pour le moment, je pense que les gens du luxe haut de gamme et tout le monde se concentrent sur la chaîne d'approvisionnement et construisent des voitures, vous n'avez peut-être pas certains des ajouts et accessoires que nous aurions normalement. Mais dans l'ensemble, nous avons surperformé le marché ici en regardant vraiment le marché était en baisse de 13 et nous n'étions que de trois. Donc on se sent bien là où on est et je pense que le marché va certainement être un peu agité ici pendant un moment.

Rick NelsonStephens Incorporated — Analyste

Très utile. Je vais le passer à d'autres. Merci et bonne chance.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Merci, Rick.

Opérateur

Et votre prochaine question vient de John Murphy de Bank of America Merrill Lynch. Votre ligne est ouverte.

John MurphyBank of America Merrill Lynch — Analyste

Bonjour, Roger, Tony et Shelley. Merci pour les commentaires ici. Juste une première question et faisant suite à la première question de Rick sur la répartition du capital, je veux dire, certains des autres groupes de concessionnaires sont beaucoup plus agressifs et prennent en fait un effet de levier et en ce moment, vous avez réduit l'effet de levier en remboursant la dette, mais vous « allouez du capital à la croissance. Je suis donc simplement curieux de savoir si vous pouvez peut-être simplement nous résumer rapidement cet objectif de 12 à 18 mois de croissance des revenus de 10 %, quelle est la part du magasin comparable et de l'acquisition ? Je suis curieux si vous avez décidé d'être plus agressif avec le bilan, curieux si vous envisagez de le faire, où pensez-vous que le capital serait alloué ? Et, êtes-vous en quelque sorte en train de vous charger ici pour quelque chose de plus grand ou de meilleure opportunité. Je veux dire, qu'est-ce que vous avez les prix par rapport aux autres concessionnaires que nous couvrons qui le présentent en quelque sorte sur le bilan pour le dire poliment ?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Bien. Permettez-moi de dire ceci, encore une fois, nous sommes diversifiés, nous avons donc un certain nombre de domaines dans lesquels nous pouvons réellement appliquer notre capital et je pense que du point de vue de l'allocation du capital, nous examinons actuellement le coût des acquisitions. Il n'y a aucun doute sur le plan commercial. Côté camions, nous voyons que c'est certainement une opportunité pour nous, je l'ai mentionné plus tôt que Freightliner est positif quant à notre croissance. Je pense que du point de vue de la croissance des 10 % dont j'ai parlé, je pense, regardez à 50:50, restez simple et il ne fait aucun doute que lorsque vous regardez nos liquidités, nous sommes à environ 1,2 milliard de dollars plus nous avons a obtenu 100 millions de dollars en espèces. Nous sommes donc dans une excellente position, rien sur nos lignes de crédit. À la fin du trimestre, nous avons nos deux obligations, ce qui représente environ 1,2 milliard de dollars, cela fait six ans, donc je pense qu'avant qu'elles ne soient remboursées et 375, donc les taux sont bons et nous avons des hypothèques d'un couple de cent. Donc en fin de compte, je pense que nous sommes en pleine forme. Mais d'un point de vue, je regarde le marché en ce moment avec les interruptions de la chaîne d'approvisionnement, sans savoir que plus de ces multiples vont disparaître, parce que je ne pense pas quand vous regardez ce prix. Certaines de ces transactions envisagent un solde de 12. Vous envisagez probablement le marché le plus important et le plus rentable que nous ayons eu depuis de nombreuses années. Donc je pense que je veux rester avec un effet de levier bas et mes opportunités devant nous, on peut bouger tout de suite et on pourrait lever 2,5 à 3 si on voulait faire une grosse affaire, mais je n'ai rien en ce moment et je dirait que nous sommes dans ce mode, mais nous avons la chance de les regarder dans le passé, nous avons réussi. Et je pense que nous serons très sélectifs et si nous avons des domaines où nous pouvons ajouter de l'ampleur et nous consolider. Nous serons là avec un grand nombre, mais c'est un moment, je pense que nous allons jeter un œil patient et essayer de comprendre que ce marché va nous apporter cela dans les 12 prochains mois.

John MurphyBank of America Merrill Lynch — Analyste

Et juste un suivi à cela, je veux dire, si vous pensez à une croissance de 5% via des acquisitions au cours des 12 prochains mois environ, je veux dire, est-ce une sorte de redéploiement que vous pensez être quelque chose auquel nous devrions penser aller au-delà de cela ou parce que vous réduisez l'effet de levier qui pourrait être quelque peu conservateur ? Et puis au fil du temps, au fur et à mesure que les opportunités se présentent, vous avez la puissance de feu du bilan pour les poursuivre, ce qui peut finir par être une façon plutôt conservatrice de penser à la croissance des revenus acquis à l'avenir ?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Oui, je dirais que c'est conservateur, et je pense que si nous devons mettre un chiffre et travailler vers un chiffre et je pense que c'est réaliste quand vous regardez ce que sont nos revenus de magasin comparable depuis le début de l'année. Et en regardant jusqu'en 2022, puis en regardant ce que nous avons projeté du point de vue des acquisitions, je pense que c'est réaliste. Nous avons ces nouveaux points d'ouverture. Du point de vue de CarShop, nous avons l'opportunité de développer le même magasin. Et d'un autre côté, s'il y a un gros problème, c'est ainsi que nous avons construit l'entreprise. N'oubliez pas que nous sommes assez tôt dans un mode d'achat, et je pense que ce que nous ferons pour voir exactement ce qui est disponible chez nous. Je pense qu'en ce moment, lorsque vous regardez CarShop, nous avons la capacité de croître autant de fois avec du capital et c'est beaucoup moins. Nous n'avons pas la structure devant nous et le cadre et certains des domaines que nous devons traiter avec les OEM et avec CarShop, mais je pense que la marque est vraiment décollée, apparaîtra au niveau national et international. Donc, ce sera certainement un objectif.

John MurphyBank of America Merrill Lynch — Analyste

J'ai compris. Et puis juste la deuxième question sur les frais de vente et d'administration, vous avez pris beaucoup de têtes. Je suis juste curieux de savoir où iront les frais de vente et d'administration ? Je veux dire, je ne sais pas si le pipeline en termes absolus ou en pourcentage du brut, c'est un peu difficile, beaucoup de pièces en mouvement, mais je veux dire, comment pensez-vous que nous devrions penser aux frais de vente et d'administration par rapport au brut ou aux frais de vente et d'administration au total à l'avenir ?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Bien. Je pense que j'ai regardé les frais de vente et d'administration avec lesquels nous sommes au cours du trimestre et il est intéressant de noter que dans l'ensemble, nous avons retiré environ 8% de nos employés depuis pré-COVID juste d'un point de vue global et près de 2000 personnes. Lorsque vous regardez les frais de vente et d'administration et que notre composition a augmenté d'environ 100 millions au cours du trimestre, cela était essentiellement basé sur une composition variable et les marges que nous avons, mais nous considérons que les frais de vente et d'administration seront probablement dans les années 70, nous valons mieux que cela. aujourd'hui, nous sommes descendus de 77, mais je ne veux tromper personne. Je pense que la croissance conduit à un nombre bien meilleur qui pourrait être à l'avenir, mais je dirais que les années 70 sont basses.

John MurphyBank of America Merrill Lynch — Analyste

J'ai compris. C'est utile et enfin, je veux dire que j'apprécie les détails sur les initiatives numériques, et je suis juste curieux de savoir si vous pourriez parler un peu de ce que vous faites avec Cox maintenant, parce que c'est une initiative beaucoup plus récente ? Mais aussi en pensant à cela et à vos autres efforts et à la façon dont ils finiront par concorder avec certains des efforts des constructeurs automobiles qui essaient en quelque sorte de créer une superposition numérique et une interaction avec le consommateur, ce qui est presque analogue ou similaire à ce qu'un beaucoup de concessionnaires investissent, juste curieux de savoir comment vous pensez que vous faites à court terme avec Cox à plus long terme, comment ces systèmes s'interfacent, interagissent ou peut-être rivalisent avec ce que les constructeurs automobiles font une certaine expansion là-bas, c'est assez fortement investi aussi dans les efforts numériques ?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Eh bien, je pense que nous avons vraiment une approche hybride. Quand vous le regardez, nous avons des sites tiers, nous avons des sites numériques OEM et nous utilisons également les médias sociaux. Mais à la fin de la journée et vous regardez la pièce de Cox, nous avons passé environ un an avec Cox. Et je pense qu'avec vous, n'importe qui utilise un produit à ce stade, c'est l'excellence. Nous n'avons actuellement que 2000 unités sur la plate-forme, car nous en sommes aux premiers stades, et nous avons réalisé environ 300 unités de vente et d'assistance, ce sont des personnes qui quittent le site et entrent dans la concession ou directement tout le chemin de bout en bout, ce que nous pensons être un bon début. Avec très peu de problèmes du point de vue de CSI, nous avons beaucoup de compliments sur cette plate-forme. Mais je sais que Cox a — ils le regardent, ils le regardent. C'est très important pour eux de réussir. Mais d'un autre côté, l'une des choses que j'ai mises en garde nos gens, nous voyons toutes ces opportunités, mais probablement la chose que je veux le plus faire est de travailler en partenariat avec les OEM parce qu'ils déploient tous un e-commerce Plate-forme. Donc ça va faire partie de votre relation, c'est comme votre plan d'étage, c'est comme une partie de votre financement. Je pense que vous allez utiliser leur plate-forme et aujourd'hui, Toyota a Smart Pass, et Lexus a Monogram dans beaucoup comme n'importe où. Donc, ils sont tous dans une position aujourd'hui que je pense que nous devons examiner attentivement et nous sommes en train de les signer au fur et à mesure que nous avançons. Donc pour moi, je pense que ça va être la clé, et je pense que les ventes sur Internet vont être la clé, mais nous allons toujours avoir des gens parce que les marques de luxe haut de gamme que nous avons, nous allons entrer et coup de pied les pneus à coup sûr, mais je pense que l'omnicanal ne vend certainement pas de véhicules, vous pensez aux rendez-vous de service, aux paiements en ligne, c'est la clé. Nous avons eu aujourd'hui entre nos BDC et nos rendez-vous de service en ligne plus de 500 000, quand vous regardez cela au cours du trimestre et les paiements en ligne continuent de croître. Je pense que nous avons collecté près de 50 millions au cours du trimestre sur le paiement en ligne. Donc, pour moi, c'est la clé parce que les paiements moyens s'élèvent à près de 1 000 $, nous utilisons donc ce canal en ligne évidemment pour plus que la simple vente de véhicules neufs et d'occasion.

John MurphyBank of America Merrill Lynch — Analyste

Super, merci beaucoup.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Merci, Jean.

Opérateur

Votre prochaine question vient de Stephanie Moore avec Truist. Votre ligne est ouverte.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Salut, Stéphanie.

Stéphanie MooreTruiste — Analyste

Bonjour, bonne après-midi.

Anthony PordonVice-président exécutif des relations avec les investisseurs et du développement de l'entreprise

Salut, Stéphanie.

Stéphanie MooreTruiste — Analyste

Je voulais parler un peu de ce que vous avez fait, je suis juste ce que nous voyons de ces tendances sous-jacentes de l'autre côté de la vente au détail, ce sont des perturbations de la chaîne d'approvisionnement, mais peut-être pourriez-vous parler un peu de ce que nous voyons sur le du côté des camions commerciaux dans l'environnement du fret, ce qui présente évidemment un avantage appréciable à la fois pour votre coentreprise et pour le commerce de détail de camions commerciaux en ce moment, mais vous pourriez peut-être parler de la longévité que vous attendez de certaines de ces tendances ainsi que peut-être de certaines des attributs positifs qui pourraient en résulter, même dans cet environnement, que ce soit sur les prix ou sur le marché des camions d'occasion et quelque chose comme ça? Merci.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Bon, je pense qu'on va revenir un peu en arrière. Comme vous le savez, nous avons maintenant des journaux de bord électroniques pour les conducteurs et cela a été institué ici il y a plusieurs mois et ce qui s'est passé lorsque les gens courent pour les journaux de bord et peuvent courir peut-être 12 à 18 heures par jour. Ils ne sont pas en mesure de le faire maintenant sans pauses et ce qui est fait, c'est certainement dans une position qui a créé plus d'exigences pour les pilotes et pourtant nous ne pouvons pas obtenir de pilotes pour le moment. Et avec cela, il y a une pénurie pour déplacer des marchandises et 85% des marchandises sont transportées par camion ici aux États-Unis. Et de mon point de vue, nous voyons que le secteur des camions est essentiel. Lorsque vous regardez la demande avec les équipementiers, un carnet de commandes de près de 13 mois, c'est pour les poids lourds du point de vue de 279 000 unités à ce stade et cela va stimuler cette activité pour les 12, voire 24 prochains mois et c'est ce qui motive les prix des camions d'occasion augmentent, car aujourd'hui, la plupart des flottes peuvent se procurer leurs nouveaux camions tout de suite, alors elles utilisent leurs vieux camions, peut-être encore cinq à six mois, et cela contribue également à augmenter la valeur de ces camions d'occasion, mais je ne Je ne le vois pas ralentir. Et pour moi en ce moment, le plus gros problème est le nombre de camions qui sont assis chez ces OEM sans pièces. Et je sais que Freightliner en ce moment fait un gros — en se concentrant sur l'achèvement des camions qui sont au sol, ce qui nous aidera, et je pense que cela va réduire une partie de cet arriéré. Mais d'après ce que nous entendons, le premier trimestre finira probablement par livrer des camions, il aurait dû être livré au quatrième trimestre, donc cela va repousser toute cette chaîne d'approvisionnement avec au moins 90 à 120 jours de retard à partir de où il aurait dû être. Donc, je vois que c'est évidemment positif pour nous du point de vue de notre activité de location de camions, car les gens ont besoin d'équipement supplémentaire et c'est l'entreprise que nous sommes dans sa location commerciale.

Stéphanie MooreTruiste — Analyste

Absolument. C'est vraiment utile. Et puis je pense qu'au cours de l'année dernière, j'ai vraiment vu la force si — et l'allocation du capital, que ce soit par l'achat d'actions, évidemment la raison du dividende, le remboursement de la dette. Alors que nous regardons vers l'avenir, je pense que les fusions et acquisitions opportunistes sont difficiles à trouver, mais où en êtes-vous en termes de poursuite du remboursement de la dette, de rachats d'actions, alors que nous envisageons les 12 prochains mois ?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Bien. Du point de vue du remboursement de la dette, nous avons vraiment une dette hypothécaire que nous avons qui est variable et que nous pouvons rembourser en partie, ce que nous ferions. Et je pense que nous avons des dividendes, dont nous continuons à augmenter la base de dividendes et du point de vue du rachat d'actions, ce sera quelque chose que nous avons 70 millions. À l'heure actuelle, nous avons l'autorisation du conseil d'administration et nous venons vraiment de faire passer ce chiffre à 250 en juillet. Nous siégerons donc avec notre conseil d'administration en décembre et nous examinerons cette allocation à l'avenir. Nous avons donc un rachat d'actions, nous avons certainement des fusions et acquisitions, dont nous avons parlé stratégiquement peut-être du point de vue des camions commerciaux de manière opportuniste, lorsque nous examinons le côté automobile de détail, puis nous allons absolument nous développer et investir dans la partie CarShop de notre entreprise. Je pense donc qu'il y a beaucoup de domaines dans lesquels utiliser notre capital, mais encore une fois, nous allons garder notre influence là où elle est. Et puis s'il y a un gros problème, nous pouvons intensifier. Nous n'avons pas besoin d'aller sur le marché pour des capitaux supplémentaires. Nous avons actuellement 1,2 à 1,3 milliard de dollars disponibles du point de vue de nos lignes de crédit et c'est sans aucun autre — l'effet de levier de tout autre actif. Pour le moment, nous n'avons obtenu qu'environ 24 % de la valeur comptable de nos biens immobiliers sous forme de prêts hypothécaires verts.

Stéphanie MooreTruiste — Analyste

Super. Eh bien, merci beaucoup comme toujours.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Merci.

Opérateur

Votre prochaine question vient de Mike Ward de Benchmark Company. Votre ligne est ouverte.

Mike WardSociété de référence — Analyste

Merci beaucoup. Bon après-midi, tout le monde.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Hé, Mike.

Mike WardSociété de référence — Analyste

I mean, is there a way to rank the capital requirements when you look at these growth investments, whether they're open points, truck distribution, CarShop, M&A, is there a way to rank which ones are from either higher with lower low to high as far as capital requirements when you do this?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Well. From a CarShop perspective, I'm going to just take it as they come to mind that we have significantly less investment in a CarShop location. We're just opening one in Phoenix, just opened one this week, which probably the investment is about 12 million total and the one over in New Brunswick was about the same. And I think when you look at those locations and the returns, there are much greater than they would be if we had to build a say a premium luxury store in the same place, but I think it's lower investment. When you look at return on sales, we're in the, say, 2%, 3%, 4% on the retail side. I think from a truck perspective, commercial truck is looking at somewhere between 5% and 7% return on sales, so that certainly would become also a priority for us. So the opportunity also, which we haven't talked much about is in Australia, as we start to grow that, continue to grow that business. But as we have defense, we have big power gen capabilities there. We have our — certainly are on a highway and our mining business is there and we continue to invest in equipment and facilities out there and today, we have some single source contract with the government on defense going forward. So our capabilities there to get more vertical with the government will be certainly an area we would spend some money on or to have those long-term five and 10-year contracts and those are quite profitable also.

Mike WardBenchmark Company — Analyst

So, with your joint ventures bringing them in from Japan, does that open up additional opportunities in Japan with your partners?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

There is no question. We really wanted to know, Mitsui a partner of ours. We're a big player with Toyota and Honda. So we wanted to be in that market, we made it, we did a joint venture with Neikoramki (Phonetic), there are a number of years ago, and what we wanted to do was get our feet wet there understand, what was the requirement from accounting perspective, from a controls and risk. We've operated in that business now for probably about five or six years where they are paying a distributor for all of Japan, we're a big BMW dealers there. We have Rolls-Royce and Ferrari right at along with many, but I think when you look at it, the OEMs have come to us a number of times wanting to us add to our platform and we would expect to do that with the management team we have in place. Our former partner is moved to non-Executive Chairman, so we still have some oversight with him. But we have a gentlemen who has been there now for four years really learning the business came from the OEM side in America and foreign Japanese shows the Japanese wife and he has really done a great job. So we think we're in a position with the controls in place now and will go forward that will be a growth area for us.

Mike WardBenchmark Company — Analyst

A couple of questions for Shelley. Shelley maybe starting our first, when you look at your debt ratings and you're right on the cusp of investment grade. Is there any plan or does it benefit you to get moved up to investment grade or is it just a relevant?

Shelley HulgraveDirecteur financier

No. Given that, thanks to our balance sheet, we can certainly have those discussions with rating agencies, like you said, S&P upgraded to BB plus in May and we're BA1 with Moody's, so just below investment grade right now, it's not a priority for us, but it never hurts for us to have those discussions.

Mike WardBenchmark Company — Analyst

Numbers.

Shelley HulgraveDirecteur financier

Oui. Our lease adjusted leverage ratio is now at 2 times when the requirement is 3 times, so we do have some questions, as Roger had mentioned earlier. Clearly there is upside from an interest rate perspective, probably about 100 basis points on future fund of rings.

Mike WardBenchmark Company — Analyst

(Iindecipherable)

Shelley HulgraveDirecteur financier

Yeah, we're just evaluating the potential policy restrictions. So as we looked at our capital allocation strategy, we wouldn't on a risk of potential downgrade, but we wouldn't want to pass up a significant opportunity either.

Mike WardBenchmark Company — Analyst

What is the impact on cash flow as inventories replenished over the next year or two?

Shelley HulgraveDirecteur financier

Well, We're part of the majority of our inventory purchases like — of the impact is really eliminated, and we're not expecting, as Roger mentioned, a quick return team inventory, if at all to prior levels. So we continue to see a build up of pent-up demand, particularly with the lease returns starting to come off those stronger years and as we've seen the production returns will be gradually very minimal impacts.

Mike WardBenchmark Company — Analyst

And just one last one. Some of your peers are starting to get into the finance business. Given you're generating so much cash and it looks like it's going to be at similar levels at least through the end of '22. Are you considering that at all or if you looked into though the plus and minuses of starting a finance on?

Shelley HulgraveDirecteur financier

We have from time to time evaluated those pros and cons, Mike. The decision typically comes down to the return on capital, and as we've talked about, we are experiencing some pretty great returns on PPL or PPG acquisitions and even our recent Mercedes store that we acquired here in April. So, plus the majority of our transactions on the premium luxury side or in the leasing side. And we have an 80% penetration rate with our new vehicle sales. So when you look at that in our small shop business. I'm not sure starting to the finance company really makes a lot of which this right now.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Hey, Mike, we've looked at it. In fact, it was a discussion item at our latest strategy meeting. We can borrow money like the banks can. in order for us to get the kind of return we want, we're going to have to go down in credit rating in order to be able to attract the kind of returns we want and then it starts to burden your balance sheet. Certainly we can securitize over time, then the lease counter the accounting requirements, we have to take in the income over 30 months, 40 months or 16 months depending on the term of the contract. So I would say right now when you look at our subprime business, it's only 6%. So I think we're in a good position. It's something we continue to look at. We've seen other people take that on and look we're different and I think that will probably not be getting into that business at this particular time.

Mike WardBenchmark Company — Analyst

And just a follow-up earlier, when you talk about these open points and I think you have three open points, is that something we can expect to see more up and that's not just U.S., right that's — it's Europe as well.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Right. What we're good at obviously we had open points in CarShop, which we can designate those. We've been in it. With the OEMs to get some, we've got two open points in Austin. We of course had the open point and a portion, we got a couple open points in the UK. So I wouldn't say you're going to get through for every year. But where we have scale and where we have proven to be a good operator, we've had this opportunity, we apply for those and we've been successful. So we see those is a good way to grow. We're growing the way as long we're able to build purpose-built facilities that meet the CI and not have to jump into a bunch of corporate identity when you're buying a bunch of stores that are not brand new. So we see that obviously as a positive.

Mike WardBenchmark Company — Analyst

Merci. Merci beaucoup.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Thanks, Mike.

Shelley HulgraveDirecteur financier

Merci.

Opérateur

Your next question comes from Rajat Gupta with JPMorgan. Your line is open.

Rajat GuptaJPMorgan — Analyste

Super. Thanks for taking the question. Sorry to ask you once again on capital allocation, just balance sheet leverage. I mean you're going to be generating a significant amount of free cash flow over the next year or so, given this elevated margin profile. It doesn't look like the M&A multiples and the automotive retail side see attractive. You already have some capital committed for CarShop, which is kind of well understood. Given like we are in this slide on the (Technical Issues) as longer, would you consider like a big buyback? You have to have like a turn of leverage to do like you may be in close to $1billion given you're generating more than gave $800 million or so free cash flow. Just curious to know, what's your take on that iand would you consider doing a bit buyback in the interim given this extra level of free cash flow? And then I have a couple of follow-ups. Merci.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Well, I think share buyback is something that we discuss with the Board and as I said earlier that we'll have that discussion in our December meeting, that's always an option for us on a going forward basis. We've been pretty much consistent increasing our dividend, a penny a share as we've gone forward over many quarters and we had 250 million of buyback authority. We thought when you started looking at options for our capital, that share buyback was certainly prudent during the last quarter and all those same conditions could take place in the future and that would be reviewed by the Board and we make those decisions at that time.

Rajat GuptaJPMorgan — Analyste

Got it. And just on shifting gears to GPUs. On the new vehicle side, I'm assuming that you know the actually GPU continue to get better through the course of the quarter, you're likely exiting the third quarter with a higher run rate than your average. Just based on what you're hearing from OEMs, the supply, can you sustain this kind of like high 5,000 number for a few more quarters or do you see this coming back to more normal, not normal, but like — do you think like third quarter is the picture for you?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Well, I think I've had that question before. And when I look at the entering the quarter and then exiting the quarter, there is no question that growth is — new vehicle growth is went up month-to-month. July, August and September also our huge went up. I think at the end of the day, when you look at MSRP, that's a manufacturer sales price, suggested sales price. There are some people who are selling above that. I think that that's very dangerous territory right now because what it does your customer over long period of time, we really don't know. So I think that on a used car side, we're probably closer to the top and because we have nothing on the ground and you're selling into the pipeline, you're going to continue — you're going to continue to hold good margins now whether it's within $100 of what we have today. I think that the sustainability of the growth is right now be depended on supply.

Rajat GuptaJPMorgan — Analyste

Got it. Got it. That's helpful. Thanks for all the color. I will jump back in queue.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Merci.

Opérateur

(Operator Instructions) Your next question comes from David Whiston with Morningstar. Your line is open.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Hey, David.

David WhistonMorningstar — Analyst

Hey, everyone. Merci. First on the truck space. Roger, you talked earlier about there's — it's just taking too long for new trucks orders at Matt, so is that purely chip that shortage or is there are some supply chain issues on top of that that are more of a problem?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Oui. Listen, people don't realize that their airfreighting tires now, a lots of things other than just chips on the heavy-duty truck side. So I think the key thing here is we look at it, when you look at the manufacturing businesses and plants are losing our people have lost people and trying to crank back up again, there's some human capital requirements at their meeting and again they have to be trained. I talked to one OEM the other day and I said any one day they could be down 25% of their workforce. So how do you run your plant and a quarter people won't show up on Monday morning, so I'm not saying this is any particular truck OEM, but this is pretty much what you'd see in the marketplace. But right now, there's a big demand for heavy and medium-duty trucks and the suppliers that there and quite honestly, we've seen the impact of that on our Penske Transportation Solution business, because with our 88% utilization rate on our tractor base, which is up 14,000 and when you look at total units, it's amazing. And we don't see that slowing down really, some of the consumer rental, which is the one way, that will come back probably 15% to 20% in Q4, but overall I think you're starting to see the deliveries of the heavies are going to be pushed out into Q1 and Q2 and it's a strictly availability of all components. And when you have tens of thousands of units sitting on the lots of the OEMs unfinished, they've got to focus on those before they build more new trucks. They just don't have the space.

David WhistonMorningstar — Analyst

Thanks, that's helpful. And then in the UK, consumers are dealing with a lot of shortages, particularly even if you all of that causing a lot of havoc your stores and in terms of people not wanting to buy a vehicle?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

We don't — I don't see that. I think electrified vehicles have gone up and If you look, I don't have the numbers right here in front of me, but there is no question that demand is still strong and there has been a movement, a bigger movement to electrification, maybe some might have to do with the shortage of fuel, but the big issue there is drivers, to drive some of these big rigs because a lot of them went back to Western and Eastern Europe. When COVID hit haven't come back, in fact, I think Johnson was giving some permit for 5,000 people to committed drivers or to drive some of this equipment, which certainly has had an issue hybrids seem to be, what's the hottest sector in the UK right now, because that gives you the opportunity to go into cities like Los Angeles and Birmingham and places like-and London and Birmingham where the hybrid vehicle and most people have to pay a tax when they buy an ICE engine and if you have electric vehicle, you pay no taxes, and the company car that's a big factor from the standpoint of what they pick. So that's also driving electrification.

David WhistonMorningstar — Analyst

Okay. And PTS, the press release cited operating expense reductions, where are those primarily coming from?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Say that again for PTS.

David WhistonMorningstar — Analyst

Yeah, there is an operating expense reduction cited in the press release. I am just curious if that was coming from operational moves or headcount reduction?

Headcount. It's efficiency and headcount across our business. We've got — Roger mentioned, we're down about 2000 people or 89%, David, across our business, it's not just — it wasn't specific the PTS. it was specific to our overall business. Okay. And last question, I'm asking everybody this, are you seeing any change compared a few months ago whether it's CarShop or on the traditional side. Our consumers just getting fed up with the shortages and just saying I'm not going to get accused, I'm going to wait till you have more new inventory or conversely our people more desperate?

Roger PenskePrésident et Directeur Général

I think one of the thing is on the used side is the prices are getting so high. It's almost like sticker shock that can almost buy a new car, but of course we are not available. So some people might be sitting on the side in order to get pricing right and then availability of new vehicles too to have another option. That's where I'd say right now.

David WhistonMorningstar — Analyst

Okay, thank you.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

All right, David. Merci.

Opérateur

(Operator Instructions) There are no further question at this time, I'll hand the call back to Roger Penske.

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Thank you, Jerome and thank you, everyone for joining us today. We will see you next quarter.

Opérateur

(Operator Closing Remarks)

Duration: 52 minutes

Call participants:

Anthony PordonExecutive Vice President of Investor Relations and Corporate Development

Roger PenskePrésident et Directeur Général

Shelley HulgraveDirecteur financier

Rick NelsonStephens Incorporated — Analyst

John MurphyBank of America Merrill Lynch — Analyst

Stephanie MooreTruist — Analyst

Mike WardBenchmark Company — Analyst

Rajat GuptaJPMorgan — Analyste

David WhistonMorningstar — Analyst

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This article represents the opinion of the writer, who may disagree with the “official” recommendation position of a Motley Fool premium advisory service. We’re motley! Questioning an investing thesis — even one of our own — helps us all think critically about investing and make decisions that help us become smarter, happier, and richer.



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