Qui aime HANK ? đź’™ – Au-delĂ  du premier ordre par The Ken


Lorsque la pandémie a frappé, la Réserve fédérale américaine est passée à la vitesse supérieure. Il a commencé à injecter de l'argent dans l'économie de toutes les manières possibles. Les États-Unis voulaient éviter une récession comme 2008. Et souviens toi ce tableau du chômage massif publié par le New York Times l'année dernière?

Oui, le chômage était la principale préoccupation.

Les Etats Unis veut pour continuer avec un budget de 6 000 milliards de dollars US pour les infrastructures, l'éducation et la santé. Les dépenses seront à leur plus haut niveau depuis la Seconde Guerre mondiale.

Le risque est une masse monétaire massive conduisant à une inflation galopante. Des pays aimer La Hongrie en a fait les frais dans le passé.

Et la Fed dit maintenant qu'elle ne s'attendait pas à ce que l'inflation rebondisse si rapidement après l'ouverture de l'économie.

Alors que les États-Unis mènent cette bataille, l'Inde a sa propre bataille contre l'inflation et la perspective d'une autre théorie économique.

Mridul Saggar (directeur exĂ©cutif, RBI) a proposĂ© quelque chose de nouveau pour l'Inde – le modèle Heterogene Agents New Keynesian (HANK).

En termes simples, le modèle suggère que les taux d'intérêt peuvent être maintenus bas pour le plus grand bien. Si une partie des déposants est touchée, « tous les épargnants ne seront pas nécessairement plus mal lotis lorsque les banques centrales font baisser les taux d'intérêt ».

Le principe central du modèle HANK, comme l'a soutenu Saggar, est qu'en augmentant la demande avec l'expansion monétaire, les entreprises augmenteraient leur production. Cela améliorerait leur taux de survie au milieu d'un choc profond comme la pandémie et protégerait les emplois qui finiraient par pousser plus de salaires et de traitements entre les mains des ménages, dont la plupart pourraient être indemnisés pour une baisse de leurs revenus d'intérêts sur l'épargne.

Le modèle américain semble en fait assez le rappeler.

Suyash Choudhary, responsable des titres à revenu fixe de la société de gestion d'actifs IDFC Mutual Fund, avait mettre en avant une logique similaire à celle de Mridual Saggar pour le cycle d'épargne à faible rendement dans lequel nous nous trouvons aujourd'hui. N'oubliez pas qu'aujourd'hui, les instruments d'épargne traditionnels comme les dépôts à terme peuvent ne rapporter qu'environ 3,5 % après impôts.

– Le gouvernement prĂ©lève des impĂ´ts pour redistribuer les revenus ou pour fournir des installations. Les « rendements » sur les impĂ´ts payĂ©s doivent ĂŞtre examinĂ©s en ces termes (que vous fassiez un retour d'impĂ´t suffisant est un autre dĂ©bat).

– La plupart des dĂ©pĂ´ts sont prĂŞtĂ©s/investis sous forme de prĂŞts aux particuliers, aux entreprises et au gouvernement. Vous devriez donc Ă©galement regarder les intĂ©rĂŞts rĂ©els que vous payez sur vos prĂŞts.

– Les consommations/investissements se sont effondrĂ©s et ont besoin de se relancer. Pour l'instant, cela nĂ©cessite plus d'incitations que les Ă©pargnants. Le cycle va tourner Ă  un moment donnĂ©.

Mais… l'inflation ?

Eh bien, le compte rendu de la dernière réunion du comité de politique monétaire de la RBI (qui fixe les taux directeurs) montré qu'il pourrait y avoir des visages concernés, dont celui de Saggar. Avec JR Varma, il a voté pour le maintien des taux d'intérêt au statu quo et accommodants car il pensait que l'inflation se situerait dans la fourchette cible de 2-6%.

Mais les chiffres de l'inflation pour mai sont ressortis à 6,30 % (BFO#306). Alors, les taux d'intérêt bas sont-ils toujours le plus grand bien ?

DĂ©zoomer:

L'effet de second ordre de cette politique monétaire accommodante et de HANK est que l'argent a trouvé son chemin dans le marché boursier. Et cela a fait augmenter les prix des actifs, entraînant une augmentation de la richesse pour quelques-uns. Alors que l'inflation continue d'augmenter, si le revenu n'augmente pas en termes réels, l'inégalité des revenus ne fera qu'augmenter en Inde.

Selon un rapport publié cette semaine par la banque d'investissement Credit Suisse :

"Le coefficient de Gini est passé de 74,7 en 2000 à 82,0 en 2019 et a atteint 82,3 fin 2020", indique le rapport. Le coefficient de Gini est une mesure de l'inégalité avec un chiffre plus élevé indiquant des niveaux d'inégalité plus élevés. « La part de richesse des 1 % les plus riches est passée de 33,5 % en 2000 à 39,5 % en 2019, et a encore augmenté pour atteindre 40,5 % fin 2020.

Et les entreprises qui étaient censées profiter de la politique monétaire laxiste et sauver des emplois n'a pas tout à fait fais ça.

Les sociétés cotées ont réalisé les bénéfices les plus élevés jamais enregistrés au milieu d'un verrouillage sévère en réduisant leurs coûts beaucoup plus fortement qu'elles n'ont subi de baisse des ventes, a déclaré le groupe de réflexion privé Center for Monitoring Indian Economy (CMIE) dans son dernier article. Il dit que bien que ces entreprises aient fait un meurtre pendant le verrouillage, elles ont quand même eu recours à des licenciements et à des réductions de salaires importants.

OĂą va l'argent ?

Eh bien, ils ont été remise également des dividendes élevés sur quatre ans à leurs actionnaires. Cela signifie également que les entreprises ne réinvestissent pas vraiment dans l'augmentation de leurs capacités. Il pourrait y avoir une pénurie d'opportunités d'investissement, ou ils ne veulent tout simplement pas prendre le risque de dépenser de l'argent pour des projets.

Tout cela alors que les épargnants sont obligés d'ignorer leur appétit pour le risque inhérent et de rechercher les rendements des actions et des classes d'actifs comme les crypto-monnaies. Juste pour battre l'inflation, vraiment.

Ce qui est malheureux avec les modèles économiques, c'est que vous faites des hypothèses sur la façon dont les gens réagiront à certains leviers, et cela ne se passe pas tout à fait de cette façon. Comme lorsque L'Inde a réduit les taux d'imposition des sociétés en 2019 en espérant que les entreprises répercuteraient les avantages sur les consommateurs et les employés et stimuleraient l'économie. Cela ne s'est pas produit. Et en fait, il a probablement perdu des recettes fiscales qu'il aurait autrement gagnées.

S'appuyer sur « HANK » signifie que nous faisons des hypothèses similaires. Et les épargnants continueront à être blessés.



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