Ce que les investisseurs doivent savoir sur Squarespace


Dans cet épisode de Secteur d'activité : technologie, on s'effondre Espace carré's (NYSE : SQSP) base d'utilisateurs massive, pourquoi la croissance est généralement alimentée par de nouveaux utilisateurs et comment l'entreprise se compare à des concurrents comme Wix, Shopify, et Gros commerce.

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Cette vidéo a été enregistrée le 28 mai 2021.

Dylan Lewis : Nous sommes le vendredi 28 mai et nous parlons d'un sponsor de podcast fréquent devenu public. Je suis votre hôte Dylan Lewis. Je suis rejoint par le fou de longue date et père de l'année 2015, Anand Chokkavelu. Anand, comment vas-tu ?

Anand Chokkavelu : Je vais très bien, Dylan. Très heureux d'être ici.

Lewis : Auditeurs réguliers, l'émission sera peut-être un peu surprise de ne pas avoir de virelangue itératif, mais j'aime le père de l'année 2015. C'est marrant. Est-ce que c'est autoproclamé ou avez-vous une tasse pour soutenir cela?

Chokkavelu : Eh bien, je veux dire, je pense que le vote était rigoureux. Les gens continueront de demander à ces restaurants 2008, le meilleur restaurant de DC, attendez, que s'est-il passé depuis 2008 ?

Lewis : Vous dites que vous vous reposez sur vos lauriers ?

Chokkavelu : Oui, j'ai obtenu les cinq premières places en quelques années, mais j'ai encore escaladé cette montagne.

Lewis : Eh bien, je suis ravi de vous avoir. Pour les imbéciles qui ne le savent peut-être pas, vous étiez essentiellement mon premier patron chez The Fool et nous avons passé beaucoup de temps ensemble dans l'éditorial, comprenant à la fois le monde du contenu en parlant des actions, mais j'ai aussi beaucoup appris de vous sur la façon de regarder entreprises. Vous faites partie de ces personnes que j'ai souvent citées dans ma propre approche d'investissement. Vraiment heureux de vous avoir pour faire une émission de perspective aujourd'hui, car nous allons parler de Squarespace et creuser dans leurs perspectives.

Chokkavelu : Je suis un grand auditeur (rires) donc je suis ravi de participer à l'une de ces émissions S-1. Je l'écoute habituellement pour en tirer des notes.

Lewis : Eh bien, j'aime pouvoir vous apporter une certaine valeur. Espérons que de la valeur pour tous nos auditeurs Fool là-bas également. Je pense que c'est l'un de ces amusants parce que Squarespace est une entreprise. Je pense que beaucoup de gens savent déjà qui ils sont et ce qu'ils font. Ils ont pendant longtemps recouvert l'espace des médias numériques de publicités et de la même manière que de nombreuses compagnies d'assurance veulent vraiment être dans votre cerveau lorsque vient le temps de prendre cette décision. C'est ce qu'ils ont choisi de faire avec leur propre approche marketing. Pour les gens qui ne le savent pas, ils se concentrent vraiment sur le fait de rendre stupide simple pour les gens de créer une marque et de faire des transactions en ligne d'une manière belle et simple. Leur énoncé de mission : « Nous avons permis à des milliards de personnes de créer une marque et d'effectuer des transactions avec leurs clients dans le cadre d'une présence en ligne percutante et magnifique. » La vision atteint quelque chose de très similaire, mais l'idée ici, et nous avons vu beaucoup de le succès avec ce type d'entreprises, prenons quelque chose de compliqué, cela implique beaucoup de connaissances techniques et rend la tâche très facile pour l'utilisateur final.

Chokkavelu : Absolument. Ils fournissent cet endroit tout-en-un aux créateurs pour créer ce site Web et également faire du commerce électronique derrière celui-ci. Il y a beaucoup de concurrents là-bas, mais ils simplifient vraiment les choses avec quelques autres personnes.

Lewis : Oui. Pour les personnes qui ont peut-être entendu des choses, cela ressemble à cela, mais peut-être pas Squarespace en particulier, Wix est un grand concurrent et selon la fonctionnalité individuelle que vous recherchez avec leur site Web. Nous allons intégrer Shopify, nous allons également intégrer BigCommerce à travers cette conversation, car il y a une très grande composante commerciale dans ce qu'ils font. Au fond, je pense que la plupart des gens les connaissent pour les aider à créer une présence numérique. A quoi cela ressemble-t-il? Ce sont des sites Web, c'est la création de domaines, c'est l'aide aux médias sociaux pour créer des outils professionnels, de messagerie et certaines solutions d'entreprise. Je pense que c'est du côté du commerce que cette entreprise commence à devenir intéressante. Je pense que leurs fonctionnalités sont un peu plus limitées que certains des autres joueurs que je viens de mentionner. Mais ils y font des investissements et ils ont aussi des outils de marketing. L'idée derrière, si vous êtes un créateur, si vous êtes une petite entreprise, vous pouvez venir ici, avoir une solution de glisser-déposer relativement simple pour créer un site Web et intégrer certains de ces outils initiaux axés sur le commerce et les transactions. .

Chokkavelu : D'accord, Dylan. Vous regardez Shopify et vous regardez ses prix et c'est comme si nous avions parlé de cet avantage du commerce électronique. Je pense que le top 10 c'est 10 fois plus d'un abonnement avec Squarespace. Ce sera certainement un défi dont nous parlerons.

Lewis : C'est le cas, et je pense qu'il est inévitable lorsque vous parlez de Squarespace de parler également de Shopify car l'histoire fondatrice va sembler incroyablement familière à beaucoup de gens. Je vais juste tirer cette citation directement de la lettre du fondateur dans le S-1. « Quand j'ai essayé de créer un site Web pour moi-même, j'ai été extrêmement frustré par le manque de travail de finition et d'intégration requis pour créer même quelque chose de simple en utilisant les technologies disponibles à l'époque, Squarespace est né de cette frustration. » le fondateur et PDG, Anthony Catalina. Je pense que nous avons connu beaucoup de succès avec des dirigeants, en particulier des fondateurs, qui identifient un problème, le résolvent eux-mêmes avec un produit et le mettent ensuite sur le marché.

Chokkavelu : Oui. Les rumeurs sont plus tard dans le S-1. Il en parle. Cela semble juste générique et puis vous pensez à, eh bien, c'était comme 2003, 2004, quand il a fondé la société et surtout à l'époque, c'était vraiment assez pionnier.

Lewis : C'était, ouais, et je pense que nous devons prendre du recul et nous rappeler où était Internet en 2004. C'est une entreprise qui a l'histoire classique de la fondation de la vallée en ce sens qu'elle a été construite dans son dortoir universitaire non loin de nous à siège complet avec l'Université du Maryland. C'était une entreprise amorcée pendant longtemps. Ils ont lancé en 2004, ont embauché leur premier employé en 2006. Je sais qu'en retraçant ma propre histoire Internet un peu à cette époque, j'étais un gars de blog personnel WordPress. Je veux dire, la fonctionnalité et vraiment ce qu'il y avait pour créer vos propres trucs à partir de zéro, si vous n'étiez pas quelqu'un qui avait des compétences techniques, c'était assez limité.

Chokkavelu : Je veux dire, c'était avant que toute l'entreprise Dylan ne décolle et que vous ayez besoin de ces solutions de commerce électronique avant d'être dans le SCO et tout le reste.

Lewis : Vous devriez voir le volume brut de la marchandise et le volume total des paiements y apparaître maintenant. (rires) Je pense qu'avec cette entreprise, ils voyaient très intelligemment où allait le marché et ce dont les gens avaient besoin parce qu'au début, je pense que tout le monde disait : ''J'ai besoin d'être en ligne, je ne sais pas vraiment de quoi j'ai besoin faire en ligne, mais j'ai besoin d'être là.'' C'était plus un point de contact, je pense, car nous avons vu ces outils devenir de plus en plus sophistiqués. Ce que nous voyons, c'est, dans le cas de Squarespace, l'introduction de la fonctionnalité de commerce. C'est la clé, car je pense que cela va être une très grande partie de ce qui stimule leur croissance à l'avenir. C'est également important parce que je pense que nous avons vu beaucoup d'entreprises prospères exploiter cette partie de ce marché en particulier.

Chokkavelu : Oui. Je veux dire, il vous suffit de regarder l'évaluation de Shopify pour voir le potentiel là-bas, n'est-ce pas ?

Lewis : Oui. C'est énorme et je pense que plus vous pouvez en apporter, nous en avons parlé tout le temps avec les fournisseurs de Software-as-a-Service, mais vraiment n'importe quel fournisseur de plate-forme. Le plus dur, c'est d'avoir des gens dans le mix. Une fois que vous commencez à superposer des choses par-dessus, c'est là que vous développez votre relation. Vous pouvez, espérons-le, voir la valeur de ces clients augmenter au fil du temps et la valeur que vous fournissez à ces clients augmenter également au fil du temps.

Chokkavelu : Oui. J'ai commencé à penser que c'est assez collant une fois que vous mettez un site Web ou un blog ou les trucs de votre entreprise sur une plate-forme. Oui, bien sûr, vous allez dire : « Oui, s'il vous plaît, fournissez-moi cette aide SCL, fournissez-moi une solution de commerce électronique plus précise, fournissez-moi tout ce qui le met en ligne et le fait pour moi. »

Lewis : Oui. Surtout, je pense, dans le bas de gamme du marché où vous avez de petites entreprises qui sont souvent gérées de manière très légère, il peut s'agir d'une entreprise individuelle ou d'une très petite équipe. Je veux dire, vous pensez à l'investissement initial d'apprendre à utiliser une plate-forme Web pour créer votre présence numérique. Voulez-vous vraiment, si ce n'est pas votre expertise, devoir changer de métier tous les deux ans, probablement pas. Si vous trouvez quelque chose qui vous convient vraiment, ce que vous devez faire au fur et à mesure qu'il y a plus de choses, vous continuerez simplement à être un client de cette plate-forme.

Chokkavelu : Nous avons tous été dans ces sites de restauration où vous êtes surpris. Ils ont même un site Web et vous vous rendez compte qu'ils ne l'ont pas mis à jour depuis sept ans. (…) n'a pas été là.

Lewis : Cela ressemble au site Web old school space jam pour tous ceux qui ont suivi cette histoire en ligne. Récemment mis à jour, malheureusement. Mais un Internet agréable et relativement ancien. Pas de surprise ici quand vous commencez à regarder comment une entreprise comme celle-ci gagne de l'argent presque entièrement grâce aux revenus d'abonnement. Je pense que c'est génial pour diverses raisons. Je veux dire, nous sommes ici Brian Foley, contributeur fréquent de l'émission, il dirait : « D'accord, c'est un gros chèque, les revenus des abonnements disaient que nous recherchons souvent, dans ce cas, 94% des revenus provenant de cette." Cela a du sens pour une entreprise comme celle-ci, car généralement vous voulez cette relation symbiotique. Vous voulez que le client utilise quelque chose et ait. Cela n'a de sens que pour eux et autant de choses en tirent de la valeur. Ce que nous voyons dans le cas de Squarespace est un abonnement mensuel et un abonnement annuel et le prix est assez compétitif pour les personnes qui viennent et qui commencent tout juste à utiliser leurs solutions.

Chokkavelu : Droite. Les forfaits commencent à environ 12 $ par mois et vont jusqu'à 54 $ par mois en fonction des fonctionnalités dont vous avez besoin. Hébergez-vous simplement un blog comme Dylan à l'époque, ou vendez-vous des choses en ligne et vous avez besoin de cette fonctionnalité et que vous payiez mensuellement ou annuellement ? Vous parlez de quelques centaines de dollars par an, mais pour des millions de clients. On parlera de 3 millions à 4 millions d'abonnés finaux en 2020.

Lewis : Oui.

Chokkavelu : Une chose sur ces 94%, au fur et à mesure que nous suivons cette hausse, nous voulons voir cela baisser. Parce que l'autre élément est le partage des revenus avec les processeurs de paiement comme Stripe, Pay Pal et Carré, l'utilisation gratuite. Cela signifie que les gens ont en fait un GMV élevé sur leurs sites, puis des revenus provenant des services tiers proposés à leurs clients. Cela ne représente que 6 % de leur activité à l'heure actuelle, c'est donc une grande opportunité potentielle.

Lewis : C'est un avantage pour eux. Je pense qu'ils vont avoir du mal à s'en emparer parce que cette partie du marché est tellement concurrentielle. L'une des choses que j'ai aimées dans notre préparation pour l'émission, Anand, c'est que vous avez fait une brève description de leur revenu actuel, de leur abonnement actuel et de l'arrière de l'enveloppe sur ce qu'ils obtiennent. vous en termes de client par an. Il est utile de vérifier certains des chiffres que nous voyons d'une entreprise.

Chokkavelu : Droite. J'aurais dû aller à la table ARPU comme vous l'avez fait. Mais probablement, les chiffres étaient assez proches. Si vous prenez environ 620 millions de dollars de ventes divisés par ces 3,66 millions d'abonnements de fin, vous obtenez environ 169 $ par client par an ou 14 $ par mois, rappelez-vous que le bas de gamme de leur offre est de 12 $ par mois. Cela a du sens, cela jives. De toute évidence, vous avez un taux de désabonnement et des acquisitions de clients tout au long de l'année. Certains clients n'y sont pas allés toute l'année. Certains n'étaient peut-être là qu'au début de l'année et se sont éteints.

Lewis : Oui. C'est utile même si vous obtenez des chiffres dans le prospectus pour faire vos propres calculs et assurez-vous simplement que vous y pensez de la même manière. Parce que même si vous êtes comme, oui, je me suis retrouvé au même endroit, au moins vous comprenez les entrées pour la façon dont vous arrivez à ce nombre final. Dans leur cas, oui, je pense qu'il vaut la peine de souligner quelques mesures ici, vous l'avez déjà fait, 3,6 millions d'abonnements uniques, une très grande clientèle pour eux. C'est parce que pour la plupart, ils se concentrent sur le bas de gamme de ce marché.

Lewis : Lorsque vous regardez par-dessus, l'une des choses qui m'a surpris chez eux, c'est que nous examinons les entreprises d'abonnement et nous parlons de la valeur d'être un excellent fournisseur et de ce qui se reflète dans ce que vous voyez en termes de dépenses augmentant par rapport à l'existant. les clients. Une partie de cela les ravit, étant capable d'augmenter la valeur que vous leur offrez. Il s'agit en partie d'exercer un pouvoir de fixation des prix et de pouvoir dire, nous savons que nous offrons une très bonne solution. Nous pouvons augmenter nos prix de temps en temps. Vous le voyez à l'intérieur Netflix. La bibliothèque de contenu est indéniable, elle leur donne cette opportunité. Dans leur cas, l'ARPU a suivi une tendance à la hausse, mais pas de manière trop spectaculaire, en particulier pour une entreprise qui dépend tellement des revenus d'abonnement. Vous remontez à 2018, nous le voyons à 178 $, 182 $ en 2019 et plus récemment en 2020 187 $. Je dois être honnête, c'est un peu moins en termes de croissance que ce à quoi je m'attendrais.

Chokkavelu : Il s'agit techniquement d'un logiciel en tant que service d'abonnement. C'est une entreprise SaaS, mais nous sommes habitués aux entreprises SaaS qui vont à de grandes entreprises et vous faites cela et vous développez et toutes ces choses que vous pouvez vendre aux gens. Si vous vendez un abonnement de base, vous pouvez peut-être les amener à un peu plus de fonctionnalités à mesure que les gens se tournent vers le commerce électronique et autres. Mais si vous dirigez un blog et que vous l'êtes depuis cinq ans, qu'allez-vous faire ? Vous allez juste payer ces 12 $ par mois.

Lewis : Je suppose que c'est juste la réalité de l'espace dans lequel ils opèrent au sein de ce marché. Il y a du bon. Il existe une opportunité d'expansion avec les individus qui gèrent simplement leurs sites Web ou de très petites entreprises, mais peut-être un peu moins que ce à quoi nous sommes habitués lorsque vous vous lancez dans des solutions de milieu de gamme et haut de gamme.

Chokkavelu : Ils ont besoin de plus de gens qui dépensent l'argent des autres.

Lewis : En général, c'est un très bon modèle commercial, si vous pouvez comprendre comment tout cela se combine pour eux en tant qu'entreprise. Je pense, Anand, avant même d'entrer dans les finances, j'étais sur le point de commencer à m'y attarder, nous devons probablement ajouter une petite mise en garde ici, un petit astérisque.

Chokkavelu : Ouais, s'il te plait, ne perds pas ça. C'est la partie difficile du podcast, la mise en garde avant de commencer fait partie de la liste directe. Il y a eu une conversion des actions privilégiées qui a été assez déroutante pour nous. Les chiffres pro forma qu'ils avaient semblaient donner un coup de pied à ce qui était des dividendes préférés. Maintenant, les actions privilégiées ont été converties en actions ordinaires, et maintenant il y a un état des résultats des faits, donc il y a plus de dépenses. Voici notre meilleur coup pour analyser ce que tout cela signifie. Les revenus pour 2020 étaient au nord de 600 millions de dollars, soit une augmentation de 28 % d'une année sur l'autre et de 24 % l'année précédente. Donc, croissance décente. Alors si on compare, eh bien, les marges brutes sont de 82%, ce qui est fort, mais ils dépensent beaucoup dans toutes leurs catégories. Ainsi, 50 % des ventes sont consacrées aux frais généraux et administratifs, à l'administration générale, 42 % des ventes sont consacrées au marketing et aux ventes, puis 28 % à la R&D, la recherche et le développement. Maintenant, si vous êtes un mathématicien rapide, vous vous rendez compte que cela fait plus de 82 % et plus de 100 %. Cela se traduit par une perte d'exploitation de 38 %, n'est-ce pas, Dylan ?

Lewis : Oui, et pour une entreprise qui se trouve dans ce type d'espace d'accaparement des terres, je pense que quiconque examine les empreintes numériques, le commerce en ligne, déplacer des choses en ligne, vous diriez, oui, l'histoire existe depuis un petit moment , mais nous sommes probablement la troisième manche d'un match qui va certainement se jouer au cours des 10 prochaines années, probablement bien au-delà. Avec beaucoup de ces entreprises, vous êtes prêt à accepter ces pertes parce que le moment d'acquérir des clients est maintenant. Mais cela dit, oui, les pertes d'exploitation vous frappent. (rires) Il y a un peu de funk à cela parce que si vous regardez certains rapports, ils semblent être une entreprise rentable mais à cause de la mise en garde que nous devions fournir en haut avec le funkness dans les chiffres, cela ne semble pas qu'il s'agit d'un bénéfice d'exploitation continu qu'ils sont capables d'afficher, mais plus ce que nous voyons venir à travers les chiffres avec la façon dont tous ces trucs d'inscription directe se règlent.

Chokkavelu : Oui, parce qu'avant l'inscription directe, vous obtenez un revenu net pour les actionnaires ordinaires que nous avons l'habitude d'examiner parce qu'ils ne sont généralement pas vraiment préférés. Vous obtenez un bon profit décent et faible, mais vous auriez alors la préférence qui le prendrait en négatif, mais vous êtes habitué à simplement ignorer. Vous obtenez un revenu net et vous dites, oui, positif, génial. Mais alors c'est ce qui se passe là-bas.

Lewis : C'est la réalité de la situation. Il y a des moments où je pense qu'il est important pour nous, même si les gens passent beaucoup de temps à regarder les choses à dire, je pense que j'ai une compréhension à ce sujet. J'admets que je ne comprends pas tout à fait la façon dont ces choses sont prises en compte.

Chokkavelu : Ce sera très intéressant, cette première publication des résultats, car nous pourrons alors faire passer ce que nous pensons se passer à ce que c'est réellement quand ils rapportent sans ces chiffres pro forma que c'est juste hé, regardez, c'est ce qui s'est passé via gap.

Lewis : Une chose que je veux approfondir un peu avec ce topline est, pour 2020, nous voyons environ 620 millions de dollars de revenus pour eux. Ils le divisent en deux formes différentes. Nous avons les revenus de présence qui en découlent, et pensons simplement que c'est comme le noyau qui maintient la présence en ligne de leurs clients. Les personnes qui veulent créer un site Web et paient des frais mensuels ou annuels pour le faire, et il est intéressant de noter qu'environ 70%, je crois, de leurs clients finissent par opter pour l'abonnement annuel, ce qui est plus élevé que je ne le pensais, l'absorption, je suppose parce que l'abonnement mensuel est un peu moins un engagement. Vous verriez plus de gens commencer là-bas, mais seulement 30%, ce qui, je suppose, signifie qu'il y a probablement des clients historiques qui commencent mensuellement, passent à l'annuel à un moment donné parce qu'ils y voient la valeur. Mais dans l'ensemble, l'argent entre grâce à ce qu'ils font avec la présence numérique. Le côté commercial croît plus rapidement, mais c'est une part beaucoup plus petite du gâteau. En 2020, 475 millions de dollars pour la présence, le commerce, un peu moins de 150 millions de dollars. La croissance de la présence n'est que d'environ 18%, alors que le commerce augmente de plus de 75%. C'est évidemment une partie vraiment passionnante de cette entreprise. C'est là que les choses vont devenir beaucoup plus difficiles et beaucoup plus compétitives pour eux là-bas.

Chokkavelu : Droite. Si j'y réfléchis bien, puisque 94% des revenus proviennent des abonnements, je pense qu'il ne s'agit que d'eux qui analysent les niveaux supérieurs qui ajoutent du commerce électronique. Si vous regardez leurs fonctionnalités qui ajouteront le marketing et le commerce électronique en tant que modules dans lesquels vous achetez, ils doivent l'analyser entre la présence dans le commerce de cette façon. Ce n'est donc pas que vous ajoutiez également des fonctionnalités supplémentaires qui seraient la mine d'or s'ils pouvaient commencer à le faire.

Lewis : Oui, et je pense qu'une façon de regarder cette énorme base "non monétisée", ils paient des abonnements mensuels ou annuels, mais c'est pour le niveau plus basique. C'est une opportunité pour eux de grandir avec les clients d'une manière qui semble naturelle, organique. Vous ne les frappez pas par-dessus la tête avec des ventes incitatives et c'est une cohorte massive de personnes à qui vous pouvez apporter des solutions. Vous vous demandez cependant si les personnes attirées par quelque chose comme Squarespace peuvent ou non avoir les mêmes profils de vente incitative que ceux qui utilisent Shopify ou BigCommerce.

Chokkavelu : Oui. Je m'interroge à ce sujet.

Lewis : C'est une question à laquelle il est difficile de répondre, et c'est l'éternel comme lorsque vous voyez un point de données comme celui-là où il semble que tant de choses arrivent par abonnement, tant de choses arrivent par une partie spécifique de notre entreprise, vous avez vu des histoires où cela alimente une tonne d'autres parties et vous finissez par accélérer la croissance au fil du temps. Vous voyez également beaucoup d'exemples d'histoires de croissance non réalisées parce que cela ne s'est tout simplement pas déroulé de la même manière que pour les concurrents.

Chokkavelu : Une autre chose, juste en y réfléchissant, c'est de dire que vous avez des affaires, puis vous commencez avec Squarespace et même s'il est difficile de changer de plate-forme, si vous arrivez à un certain point, vous n'obtenez pas les fonctionnalités dont vous avez besoin, alors faites vous vendez à un Shopify et dites simplement, hé, nous devons juste y aller maintenant parce que c'est gros.

Lewis : Ouais, et je peux voir pourquoi les gens feraient ça. Si vous cherchez dans le e-commerce légèrement haut de gamme, Shopify est fait pour vous. Je pense que même BigCommerce a du mal à convaincre les gens que, aussi spécifiquement adaptés à ce public qu'ils le sont, ils en valent la peine sur Shopify, simplement parce que Shopify est devenu un acteur majeur dans cet espace. Tant de grandes entreprises choisissent d'utiliser Shopify plutôt que de créer quelque chose de local, ce qui, je pense, est un argument de vente important pour elles.

Chokkavelu : Vous pensez qu'une fois que vous avez atteint cette échelle, vous avez probablement des employés qui savent comment faire ce genre de choses ou qui peuvent payer pour notre consultant plutôt que de le faire vous-même où cette solution Squarespace ou Wix se sent vraiment bien parce que vous pouvez simplement le faire.

Lewis : Oui. Tu le veux. Vous voulez juste pouvoir vivre avec quand vous le pouvez. Anand, nous avons mentionné l'histoire de la fondation et c'est vraiment une entreprise qui est dirigée par la direction, j'ai tiré cette citation avant d'aimer l'histoire du fondateur, nous aimons les fondateurs qui restent. En l'occurrence, avec Anthony Casalena, c'est son affaire. Selon toutes les apparences, c'est lui et il reste ici. (des rires).

Chokkavelu : Il garde le contrôle depuis 2004. Parier sur Squarespace, c'est parier sur lui. Il détient environ 36% des actions en circulation, mais la structure à double classe, comme nous le voyons souvent, 68% du contrôle total des votes. Il l'a, ce que j'aime personnellement.

Lewis : Oui. Je pense qu'il est très motivé. C'est son affaire et il l'a développé. Il est facile de regarder quelque chose comme un Squarespace et de dire, comme, oh mec, cela est devenu public. Ils sont à cette évaluation énorme. Il s'agit d'une histoire à succès du jour au lendemain de 16 ans. Juste parce que nous commençons à suivre l'histoire maintenant, il a jeté les bases de cette entreprise depuis longtemps et l'a dirigée assez lentement pendant une longue période. Les gens qui l'ont aidé tout au long du processus en termes de financement précoce ont été généreusement récompensés. L'évaluation de cette entreprise a vraiment gonflé au fil du temps. Lorsque nous regardons ce que nous voyons des employés et simplement sur le plan culturel, il y a aussi beaucoup de signes positifs avec son leadership.

Chokkavelu : Tout de suite. Ces critiques Glassdoor étaient excellentes, 3,9 sur 5, 78% approuvent le PDG, 74% recommandent à un ami, 172 notes. C'est donc un bon morceau. Je pense qu'ils sont un peu plus de 1 000 employés. Bon pourcentage d'entre eux.

Lewis : Cela devient vraiment important lorsque vous passez d'une entreprise privée à une entreprise publique. Culturellement, c'est un grand changement. Vous avez mentionné que le premier rapport sur les revenus sera quelque chose auquel nous accorderons évidemment beaucoup d'attention. Au fil du temps, au fur et à mesure que l'on parle publiquement de votre entreprise et que vous commencez à avoir l'examen minutieux d'être une entreprise cotée en bourse, cela peut souvent affecter la façon dont la direction prend des décisions et les employés ont tendance à se sentir, en particulier lorsque leurs capitaux propres sont évalués. à la journée ou à l'heure.

Chokkavelu : Droite. J'espère que vous êtes heureux parce que vous partez.

Lewis : Je pense qu'il n'y aura pas de surprises ici quand nous parlerons de l'opportunité devant cette entreprise. Les histoires que nous avons vues se dérouler dans cet espace ont généralement été formidables. L'espace en ligne, l'espace e-commerce, a explosé au cours des 15 dernières années. C'est une autre entreprise qui essaie de tirer parti de cela. Dans leur prospectus, ils citent des données indiquant plus de 800 millions de petites entreprises et d'entreprises indépendantes dans le monde. Ils estiment une TAM à court et moyen terme de 150 milliards de dollars. Nous allons réduire un peu cela, je pense, surtout compte tenu de leur base de revenus actuelle. Mais je pense qu'il est facile de regarder l'espace dans lequel ils se trouvent et de dire, non seulement il y a beaucoup de place ici pour courir, mais il y a probablement beaucoup de place pour beaucoup de joueurs différents.

Chokkavelu : Je crois que le marché total, le marché adressable pour eux.

Lewis : Oui. Probablement un peu plus petit, et selon ce que vous recherchez, qu'il s'agisse de nouveaux clients ou de clients existants de concurrents, vous aurez plus ou moins de succès en saisissant plus de terres sur ce marché, mais il y a beaucoup d'espace là-bas. Je pense qu'il y a aussi beaucoup d'entreprises qui n'ont toujours pas fait ce saut, même si 2020 nous associons une année de changement radical pour les entreprises qui passent au numérique, qui se connectent si elles ne l'étaient pas déjà. Je pense qu'il y a beaucoup d'entreprises qui n'ont pas encore fait ce saut.

Chokkavelu : Ils citent une entreprise appelée Clutch, et ils disent qu'environ 46% des petites et moyennes entreprises ne sont pas en ligne aujourd'hui, ce que vous voudrez certainement explorer à un moment donné. Attends, qu'est-ce que tu comptes ? C'est quoi le numérateur ? Quel est le dénominateur ? Qui comptez-vous tous ici, mais c'est choquant.

Lewis : Je suppose que la plupart de ces entreprises sont plus petites. Je pense que si vous êtes une entreprise de taille moyenne et certainement une entreprise, vous êtes en ligne à ce stade ou vous êtes en train de faire le vide. Je ne sais pas comment vous avez survécu, mais je pense que de nombreuses entreprises qui seront prises en compte dans ces types de chiffres sont des opérations plus petites, un personnel limité et ont peut-être vraiment besoin de quelque chose de prêt à l'emploi qui fonctionne. pour eux, c'est-à-dire que c'est la partie du marché que Squarespace s'attaque vraiment et fait un bon travail d'adressage.

Chokkavelu : Droite.

Lewis : Je pense qu'il existe des opportunités intéressantes pour eux d'élargir leur clientèle existante. En particulier, il vaut la peine d'examiner la géographie ici pour savoir où se trouvent leurs clients et d'où vient leur argent. Parce que pour la plupart, cela vient des États-Unis. Il s'agit d'une entreprise et d'une histoire dirigées par les États-Unis. En 2020, 430 millions venant des États-Unis, un peu moins de 200 millions venant de l'étranger. Le segment international, cela va ressembler à ce dont nous avons parlé avec une présence par rapport au commerce en croissance plus rapide mais plus petite, environ 35% d'une année sur l'autre contre 25% pour les États-Unis. Je pense qu'il existe des opportunités d'expansion intéressantes pour eux. Les États-Unis seront cependant le moteur de cette entreprise pendant longtemps.

Chokkavelu : Logique.

Lewis : Je pense qu'à ce stade, Anand, en regardant les risques et en se tournant vers ce qui peut mal tourner. Nous avons fait un bon travail de préface. Il y a une quantité assez importante de risque concurrentiel ici avec cette entreprise.

Chokkavelu : Oui. Je pense que c'est le plus gros risque ici. Pour récapituler un peu, sur le bas de gamme, il existe de nombreuses façons d'héberger un site Web de base, dont beaucoup sont construits sur WordPress, qui appartient à Automattic. Dans le haut de gamme, lorsque vous vous lancez dans la monétisation du commerce électronique, vous avez Shopify et BigCommerce comme nous en avons parlé. Au milieu se trouvent des services comme Squarespace, Wix et Weebly qui appartiennent à Square. Ils le rendent super facile mais toujours un bel espace. Ensuite, en termes d'autres risques, tout ce qui nuit négativement à sa marque ou à son produit serait bien sûr mauvais. Sécurité de la plate-forme si elle était compromise. J'ai l'impression que c'est un risque pour à peu près n'importe qui dans l'économie d'aujourd'hui, c'est le risque d'un compromis en ligne. Ensuite, quelque chose auquel vous ne pensez peut-être pas, c'est quelque chose comme Google qui le sonne à des fins de référencement, mais ne sonne pas d'autres plates-formes pour une raison quelconque. Cet algorithme de Google et son classement très élevé. Si je suis une petite entreprise et que je découvre que vous voyez des gros titres sur les sites de Squarespace, je prends cela et je déménage même si cela me coûte du temps et de l'argent pour faire autre chose.

Lewis : C'est un gros risque pour la réputation, en particulier lorsque vous êtes censé être celui qui facilite les choses pour les gens. Si vous simplifiez quelque chose de technique et que vous ne parvenez pas à le faire, vous allez assister à un exode de clients, cela va tout simplement se produire.

Chokkavelu : D'un autre côté, la plupart des clients bas de gamme ne sont probablement pas assez sophistiqués pour suivre vraiment les performances de référencement, mais vous l'avez compris. Ensuite, la troisième chose est simplement qu'elle est considérée comme une entreprise de croissance émergente en vertu de la loi sur l'emploi, ce qui signifie moins d'exigences en matière de divulgation. C'est assez courant, mais vous n'obtenez que deux ans d'états financiers vérifiés. Je vous ai dit qu'il y a deux ans, il a augmenté de 24%, eh bien, c'était sur un chiffre non vérifié. Ensuite, il n'a pas l'exigence Sarbanes-Oxley d'un audit des contrôles internes autour de l'information financière. Fondamentalement, un long chemin de dire que notre antenne devrait être un peu plus élevée que la normale simplement parce que vous n'avez pas une procédure d'audit aussi robuste ici.

Lewis : Je pense qu'avec cela, vous voulez autant d'informations que possible et nous allons toujours nous plaindre de ne pas obtenir certains détails simplement parce que nous voulons une image aussi complète que nous pensons pouvoir l'obtenir. J'aimerais que les données financières remontent aussi loin qu'elles sont prêtes à nous donner pour pouvoir voir comment l'histoire de la croissance a changé au fil du temps, comment leurs marges ont évolué à mesure qu'elles ont atteint une plus grande échelle, quels sont les avantages. Nous allons toujours chicaner sur ces choses simplement parce que c'est ce que nous faisons. On pinaille avec ce genre de trucs.

Une chose que j'essaie de comprendre dans la veine des chiffres qu'Anand examine est ce que nous obtenons en termes de chiffre de rétention pour cette entreprise. Parce que vous vous en doutez, c'est axé sur les abonnements, la valeur sera vraiment de fidéliser les clients tout au long de leur vie. Chaque fois que c'est le cas, je veux un proxy pour ce qui se passe avec les dépenses des clients au fil du temps. Que se passe-t-il avec le désabonnement ? Comment voient-ils cela ? Nous avons vu que l'expansion de l'ARPU est assez limitée, et alors que voyons-nous en termes d'attrition ? Je n'ai pas vraiment eu de bonne réponse à cela en parcourant leur prospectus. Ils ont ce numéro de taux de rétention de trésorerie et il est facile de supposer que quelque chose comme celui-ci est un numéro de comps comme un restaurant le fournirait sur une base trimestrielle, mais je ne pense pas que ce soit le cas. Je vais lire leur prospectus et simplement définir cela. "Il s'agit d'un pourcentage des réservations reçues au cours de la période en cours à partir d'abonnements à des sites Web et à des domaines existants au cours de la même période, l'année précédente." Ce que j'entends là est essentiellement, voici combien nos clients existants nous ont aidés à générer ce trimestre ou cette année. Ce n'est pas combien nous obtenons des clients existants d'une manière que vous pouvez vraiment montrer une croissance au sein de cette cohorte ; Est-ce correct?

Chokkavelu : Oui. I think they spread it over gross merchandise volume, which you would expect the older customers to grow more, but they're still paying that monthly fee. The 80% you hear about it with all these small customers, you'd expect a lot of churn. They do say in the prospectus, a lot of our growth is on the acquisition front. This is a nothing burger for me where it's like 80% sounds good but we know that's not likely the true case of what we would think of 80% of it.

Lewis: For recent years 2018, 2019, 2020, 83%, 83%, almost 86% most recently. I think it's hard to know how to score that number because if I'm thinking about it correctly, that's something that can actually go up if customer acquisition goes down, which you wouldn't want, right?

Chokkavelu: Droite.

Lewis: It doesn't actually give you a good look at in a vacuum how existing customers are trending over time. It only gives you a look at how existing customers play into the overall business and there are other inputs that can affect that. I'd like a more complete look at that. Frankly, for the space they're in and the business they run, I would expect that to be a little bit more front and center just because so many SaaS and subscription oriented businesses trumpet that number if it's a strong one.

Chokkavelu: The reason that's important is just those marketing expenses that we were talking about earlier about we have that big gross margin and they're leaking out money everywhere else. They say, pay over time. We expect marketing dollars to go up but smaller as a percentage of sales and you need churn to be as low as possible for that to come to fruition and/or acquisition costs. The cost to acquire those customers either go down or stay steady but it's a competitive space. It's worrisome if you can't retain folks.

Lewis: It is. I think if they were showing pretty solid ARPU growth, I could ignore some of that stuff, but it's in the low single-digits. For as much of a green field as we're looking at here with online presence in e-commerce, that market is going to mature over time. Being able to grow through customer acquisition, they're only going to be so many valuable customers out there to acquire. At a certain point, you're just going to have the stable of people that you're working with. If you can't meaningfully grow the top line with the second lever, it's not as attractive of a business.

Chokkavelu: You started getting consolidation plays and, "Are we going to combine with Wix?" Okay, great.

Lewis: What do I own now, right?

Chokkavelu: Droite.

Lewis: What's nice is sometimes we do these prospective shows and we have to wait until we see what the public reception for the company is. In this case, the company's already public, so we can talk a little bit about the way the market reacted, and also we have a firm sense of the valuation so it's helpful.

Chokkavelu: Right on. They came public on May 19th, so it was just a few days ago. Roughly a $7 billion company at 11 times sales. They went through a direct listing, so similar to Coinbase ou alors Spotify, Slack, Palantir, Roblox, they were all direct listings. Pretty (…) as far as IPO's go. The reference price, either the private valuation number was $50. The first day it traded down to $43 a share, right now, the last time I checked, it's back up to $54, but that's all within a fairly tight range, again, as far as IPO's go in this period of time. Just a side note, I do wonder how many people confuse it with Square. The ticker is SQSP not SQ. Square, we were talking about, owns Weebly. They're both in that small to medium size business thing. I was talking to my wife right before the show and she was confusing them. I remember years ago I would confuse them.

Lewis: Could be a potential acquisition down the road, just simplify things on it.

Chokkavelu: Voilà.

Lewis: What I think is a little interesting about where they sit now as a $7 billion business is they made their confidential filing, and then they raised, in the interim between listing and making that filing, and I think they raised about $300 million at what was an implied valuation of about $10 billion. We see them now trading a little bit below where some of that capital came in. One thing I realize we didn't mention when we were talking through the financials is, looking over their balance sheet, this is a business that has some cash on the books, and I think a big chunk of it is the fact that they did that recent raise if I have the timing of this right. They have $200 million in cash on the books as of the end of March. That funding round was announced in mid-March, so I'm pretty sure that's included, don't quote me on that, but against that, they have $500 million in long-term debt. They are a levered business, and think it's something that's worth noting because as long as things are going smoothly, it's not an issue. But if they hit any hiccups along the road, the growth story changes or they have a much harder time bringing in customers. That is something that's going to rear its head.

Chokkavelu: Absolutely.

Lewis: Anand, one of the things that I always enjoyed doing with the show is bringing investors on, who have their own approach to looking at businesses. I think Brian is such a staple of the show, we've basically walked through his S-1 approach in preparing our notes, so we just shamelessly cribbed it from him. But what I'm excited about is you have your own way of looking at businesses, and I think it's a really helpful shorthand for people to just understand philosophically what you're buying, why you're buying it, or why you're even interested in a business. I wanted to wrap up our discussion of Squarespace here, just talking through your stoplight framework, walking our listeners through it, and then putting Squarespace through that framework.

Chokkavelu: Génial. It's basically five questions, just because I know I won't go through an entire checklist like Brian can for every stock. The five questions, I can usually do that and it's red to green. Red is bad, green is good, yellow's in the middle, and then you got light green, orange, those things. The first question is the upside. What is my potential upside? Could it 10x in 10 years? To give you an idea, the market as a whole, if you get 10% for 10 years, that's 2.6x in 10 years, so you'd be in the orange area for that, which is fine. It's just that's what it is. I put Squarespace in the yellow range and I'm being nice a little. I think I personally put it at the orange range, but I was like, "No, there's potential upside." What about you, Dylan?

Lewis: I think for where they are, I would like to see a little bit higher growth with the top line. I can't help when I look at a business like this to also stack it against companies like Wix and Shopify. Squarespace is at a higher margin business than either of those companies. Those companies were at a similar revenue base, so Squarespace's 84% gross margins versus 65 and 53% for Wix and Shopify. But Shopify was a much faster growing business at the same stage of revenue than Squarespace currently is. When they were doing $600 million in revenue, they were posting 70% year-over-year growth, and so I think that's where the comps between some of these businesses start to fall apart.

Chokkavelu: Yeah, and Wix, I think you'd noted earlier before we talked about it, being a 10x from 2015, but that was from a market cap well below $1 billion, and Squarespace is at $7 billion now, so past performance doesn't mean future performance.

Lewis: I think we're both looking at this and scoring it in a way where it's like, there is the possibility of a 10x in five to 10 years, but I wouldn't necessarily put a lot of money on it. Is that the right way to characterize that?

Chokkavelu: Oui. I'm highly skeptical of 10x. The yellow zone usually for me it's like, 3x-5x is a possibility.

Lewis: Oui. Which by the way, great return.

Chokkavelu: Which would be amazing.

Lewis: Oui.

Chokkavelu: Droite.

Lewis: But if you're truly looking for maximum upside, I think they have a harder path there than some other businesses currently out there on the market.

Chokkavelu: I'd be shocked if we were looking at a 10x in 10 years from Squarespace, but I'm shocked all the time. The other side of the ceiling is the downside, the floor. How high is that floor? For them, they are losing money after we adjust for the preferred shares conversion stuff, and have some debt on its balance sheet. Not positive on the cash flows, because I don't think I saw the proforma of the cash flows, so I don't know fully how the preferred factors are. But a long way of saying, "Yeah, you have debt, you have losses." I'm putting it in the orange category, which is, "Yeah, there's existential risk here potentially."

Lewis: One way I would take this question is the classic David Garner snap test. If this company disappears over time or overnight, what happens? How do people feel about that?

Chokkavelu: Wix feels pretty good.

Lewis: Oui. Wix is really excited at Squarespace, they have to shut up our doors. But I think with Squarespace, 3.6 million customers is nothing to sneeze at. They've a very large customer base. I think they're probably a pretty loyal customer base, so I think this business sticks around. I can't picture it disappearing, but I would like to see a little bit cleaner financials, especially with that net debt position they have.

Chokkavelu: Then the next one is the wild factor of, what's the most important thing? If someone says, "Hey, why are you buying Squarespace?" What's the one thing you tell them? I had a simple leading way people in businesses make a web presence, so that simplicity and that scale that Dylan was talking about, that's a yellow reason. A green reason would be Intuitive Surgical, first mover in robotic surgery or Shopify, Amazon stopped competing with them. That's green.

Lewis: Yeah, and that's good context because I think this is much more of a subjective category, if we're looking at businesses and something has to leap off the page to you. I know personally, for me, it's a lot easier to put money behind an idea where the financials look great, the management team looks great. There is something, maybe it's born out of the financials, but then you start looking culturally and you see more and more of it, that just gets you excited about the business. I think this is a wonderful tool for a lot of people. I haven't had that aha moment with them as a business. I do think the margins that they're able to post are interesting given where the rest of their competitors are. That's probably the closest thing I have in addition to the more user-facing simplicity. Looking at their books, that's a little bit of a wow for me, but it's a muted wow in the current scheme of wows.

Chokkavelu: Fair enough. Firstly, those are the stock specific criteria, the upside downside, and wow. The next two are to the stock picker. I call it on specific criteria, you probably want to use your own name. The next one, how excited I am to own it for ten years? I just wrote down, meh, that's all I have.

Lewis: Yeah, I think with a business like this, you have the tailwinds behind you. I think my specific criteria with a lot of stuff is like, is there an undeniable macro trend that's going to push this thing forward? In their case, it's there. There's been a lot of customer acquisition that's already happened in this space. My concern though is, I think there are people that are better monetizing those audiences and maybe even providing better tools for those audiences. It almost just seems like they're easier ideas to invest in the markets that they're in.

Chokkavelu: Oui. I didn't even realize Square owned Weebly until we were doing the research. Square, they have a big ecosystem to feed you into. Then you've got the Shopify and Wix. Wix is a little bigger than Squarespace in terms of revenues, so you've got some major competitors. The last one is my confidence level in my assessment. This is another warrant for me because I'm early in my understanding of both the company and then I have some work to do. I want to go over Wix and Shopify and anything I can see from other public companies, look at that and get under that gross margin, things like that. Then being confused by some of the preferred stock stuff. Definitely that will solidify a little more with the first earnings release.

Lewis: I'm curious about that, Anand. My general arc as an investor is I go from, OK, I think I understand this thing and then I do a lot more research, I'm like, I have more questions than answers. The more I learn, the less I feel like I actually know about something. For your confidence level, in an assessment, is there something recently that you've looked at and said, this is green, I get it. I know the story and I have a really good handle on what this is.

Chokkavelu: Yeah, something like, to give you an idea, Etsy was light green across the board for me, and some of it's like, hey, I followed it longer. I'm not just looking at it this week because it just had an S-1. You've seen it perform and you've dealt with it, I've been a customer of it, I know how other people use it. I can see their track record of over a 100% growth in this last year and things like that. Also just the valuation, things like that where you like, oh, I can easily see how this could grow and how it can really make something bigger than it is today.

Lewis: It's interesting that you mentioned Etsy there because that is a category of competitor that we didn't even really get into.

Chokkavelu: Oui.

Lewis: For these businesses. I think there's enough there that separates them because what you're talking about when you're looking at the Wixes, Squarespaces, Shopifys of the world, is ownership over the customer experience. Whereas with Etsy, it's fragmented. You're playing in a marketplace, but also your upfront stand up costs are way lower.

Chokkavelu: You're going to want both, right?

Lewis: Oui.

Chokkavelu: You are probably going to want an Amazon thing, whatever, all of that. But then you think about, well, if you grow and it's on the Etsy platform, does that help you that much with your organic traffic into Squarespace and you really going to buy a lot more, you just keep paying out subscription fees to keep your web presence.

Lewis: Yeah, I'm a believer that generally we're going to see more businesses, entrepreneurs take ownership of their digital presence. There are dozens, maybe a hundreds of businesses that investors could hop into with that thesis and probably make some pretty good money. But I think that in the era of the platform and marketplace, they are doing well and they're going to continue to thrive. But I think a lot of businesses are feeling pinched by meal delivery companies, they subject these businesses owners and proprietors to the algorithm. Losing that control and having someone in between you and the customer just means that you're taking less of every single thing you're selling home. I think we're going to see more and more money go in this direction. Unfortunately, there's just a lot of businesses in Squarespace's case that are putting money there and they already have some (…) customers.

Chokkavelu: Ride on. Yeah, always on attention within the platforms and the folks and even social media platforms, all of that, as a business you want to be everywhere, right?

Lewis: Oui. Omnichannel is the name of the game.

Chokkavelu: Oui.

Lewis: Anand, thank you so much for coming on, talking Squarespace and walking our listeners through the Stoplight framework.

Chokkavelu: Thanks Dylan, I had a great time.

Lewis: Awesome. Listeners, that is going to do it for this episode of Industry Focus. If you have any questions or you want to reach out and say "Hey," shoot us an email at industryfocus@fool.com or you can tweet us @MFIndustryFocus. If you are looking for more of our stuff, subscribe on iTunes, Spotify or wherever you get your podcasts. As always, people on the program may own companies discussed on the show and The Motley Fool may have formal recommendations for or against stocks mentioned, so don't buy or sell anything based solely on what you hear. Thanks to Tim Sparks for all his work behind glass today, and thank you for listening. Until next time, Fool on!

This article represents the opinion of the writer, who may disagree with the “official” recommendation position of a Motley Fool premium advisory service. We’re motley! Questioning an investing thesis — even one of our own — helps us all think critically about investing and make decisions that help us become smarter, happier, and richer.



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