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L'économiste qui a appelé le crash de la Turquie en 2018 voit un nouveau boom et un nouveau buste

(Bloomberg) – En 2017, alors que l’économie de la Turquie prospérait plus rapidement que celle de la Chine, Charles Robertson de Renaissance Capital avait prédit que cela ne se terminerait pas bien. Moins d'un an plus tard, la lire s'est effondrée sous une économie en surchauffe et une dette en hausse. banque centrale et ministère des finances en novembre. Les gains ont été soutenus par certains investisseurs pariant que le président Recep Tayyip Erdogan permettrait à la nouvelle équipe de poursuivre une politique monétaire conventionnelle après plusieurs années de tentatives infructueuses pour supprimer l'inflation tout en maintenant les taux d'intérêt bas. Vendredi, la livre a interrompu trois jours de baisse, grimpant après que le gouverneur de la banque centrale, Naci Agbal, se soit engagé à des politiques visant à apprivoiser en permanence la croissance des prix. Voici quelques-uns de ses points de vue tirés d'une interview de mercredi: Cycle d'expansion et de récession «Mon scénario actuel est que nous retournions à un autre cycle d'expansion et de récession, avec des baisses des taux d'intérêt au second semestre de cette année conduisant à Une forte croissance du crédit en 2022, juste avant l'élection présidentielle de 2023, et puis nous obtenons un autre krach. »Cette fois est-elle différente?« Nous avons vu tant de fois qu'Erdogan était persuadé qu'il devait faire quelque chose. À chaque fois, le coût est devenu plus élevé et les gains sont devenus plus éphémères. Vous regardez les taux d'intérêt dans le monde aujourd'hui et regardez où se trouve la Turquie. Tous les autres marchés émergents traditionnels ont des taux d’intérêt inférieurs à 5% maintenant, à l’exception de la Turquie. «Je ne suis pas convaincu qu’Erdogan a appris sa leçon. Ses commentaires d'il y a à peine une semaine suggèrent à nouveau que, oui, il en est responsable maintenant, mais dès qu'il en aura l'occasion et certainement avant les élections de 2023, vous vous attendez à ce que la Turquie adopte à nouveau le modèle de croissance du crédit. «Faire face aux choix» Une fois de plus, la Turquie a le choix. Il a toujours une monnaie très bon marché; il peut adopter un modèle axé sur les exportations qui soutiendra son compte courant et rapportera les dollars et les euros qui pourront être utilisés pour l'investissement. J’aimerais voir la banque centrale être en mesure de maîtriser l’inflation de façon permanente pendant une longue période de taux d’intérêt élevés et en même temps une monnaie bon marché aidant les exportations et aidant à rééquilibrer l’économie turque loin de la consommation. Ce serait la meilleure histoire à long terme pour la Turquie, mais moins excitante pour la croissance. C'est une sorte de scénario de croissance de probablement 3% ou 4% par an, pas 6% ou 7% pendant quelques années, puis un krach. »Contrôler l'inflation« Les marchés devront en voir la preuve dans des taux d'intérêt réels positifs soutenus heures supplémentaires. À l'heure actuelle, nous n'avons même pas de taux d'intérêt positifs: le taux de la banque centrale est à peu près le même que l'inflation. Les marchés peuvent accepter que l'inflation se calme grâce aux hausses que nous avons constatées. Mais ce que la banque centrale doit faire est de maintenir les taux réels élevés sur une base prospective, et la seule façon pour elle de prouver au marché qu'elle le fait est de le faire. »Des cycles plus courts« Je soupçonne que le boom et les cycles de crise doivent être courts maintenant, comme un an ou deux. Ils ne peuvent pas faire un boom de cinq ans. Oui, vous pouvez emprunter un peu mais vous vous faites exploser assez rapidement. (Dans le passé) les banques disposaient de suffisamment de dépôts pour prêter, mais ce n'est plus le cas aujourd'hui. S'ils veulent prêter, beaucoup d'argent est emprunté à l'étranger, et cela commence alors à augmenter rapidement la dette extérieure, puis les marchés s'inquiètent (et) la lire commence à être mise sous pression assez rapidement. »Hawkish Talk« I ne pensez pas qu'ils puissent faire quoi que ce soit maintenant. Il n'y a rien de verbal à dire, et en fait, augmenter trop les tarifs serait une erreur car ce n'est pas nécessaire pour l'économie. Je pense que l'inflation va baisser; il serait idiot d'augmenter davantage les tarifs maintenant. Le mieux qu'ils puissent faire est de montrer au fil des années que le modèle a changé. »Perspectives de la lire« Je suppose que la lire sera d'environ 7 pour un dollar d'ici juin, car la banque centrale restera responsable tout au long du premier semestre. de 2021, et je suppose que d'ici décembre, nous verrons la pression d'Erdogan pour réduire les taux. Et nous serons au début de la perte de confiance du marché dans la crédibilité de la banque centrale. »Modèles du monde en développement« L’Égypte paie encore des taux réels très élevés aujourd’hui parce qu’il a fallu si longtemps pour prouver au marché que l’Égypte est en train de changer. Cela a coûté cher à l'Égypte, et il en coûtera assez cher à la Turquie de le prouver également. La Turquie doit fournir aux investisseurs étrangers et nationaux un bon rendement réel positif sur les obligations au moins pendant deux à trois ans avant que les marchés ne croient que le modèle a changé. »Quoi acheter« Pour les investisseurs obligataires, je pense que c'est un commerce décent depuis novembre mais vous y mettez votre argent pendant quelques mois. C'est un peu comme rouler sur Bitcoin; après quelques mois, vous faites un retour décent et vous sortez parce que vous ne pouvez pas avoir autant confiance dans le long terme. Je pense que les obligations en livres turques ont une bonne valeur maintenant, mais je les vendrais peut-être au premier semestre de l'année prochaine. La question que j’aurais au second semestre de cette année: quand dois-je vendre? »Pour être sûr« J’aimerais me tromper, pour le bien des Turcs et de leurs économies et de leur position relative dans le monde. La Turquie a la possibilité de changer. La Turquie est une économie industrielle bien développée avec une bonne main-d’œuvre instruite. Ce pourrait être une solide – peut-être la meilleure – histoire de croissance dans le fuseau horaire européen pour les 10 prochaines années avec les bonnes politiques. »(Mises à jour avec lire et commentaires de la banque centrale dans le troisième paragraphe) Pour plus d'articles comme celui-ci, veuillez visiter Abonnez-vous maintenant pour rester en tête avec la source d'information commerciale la plus fiable. © 2021 Bloomberg LP



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