Bentley Systems, Incorporated (BSY) Transcription de l'appel aux résultats du quatrième trimestre 2020


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Source de l'image: The Motley Fool.

Bentley Systems, Incorporée (NASDAQ: BSY)
Appel aux résultats du T4 2020
02 mars 2021, 8 h 30 HE

Contenu:

  • Remarques préparées
  • Questions et réponses
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Remarques préparées:

Carey Mann

Bonjour à tous et merci de vous joindre à nous pour la webémission des résultats du quatrième trimestre 2020 et de l'année 2020 de Bentley Systems. Je suis Carey Mann, vice-président des relations avec les investisseurs de Bentley. Sur la webémission d'aujourd'hui, nous accueillons le PDG de Bentley Systems, Greg Bentley; et directeur financier, David Hollister. Avant de commencer, permettez-moi de fournir un avertissement concernant les déclarations prospectives.

Cette webémission, y compris la partie questions-réponses de la webémission, peut inclure des déclarations prospectives liées aux résultats futurs attendus de notre société et sont, par conséquent, des déclarations prospectives. Nos résultats réels peuvent différer sensiblement de nos projections en raison d'un certain nombre de risques et d'incertitudes. Les risques et incertitudes auxquels les déclarations prospectives sont soumises sont décrits dans notre publication sur les résultats et dans d'autres documents déposés par la SEC. Les remarques d'aujourd'hui incluront également des références à des mesures financières non conformes aux PCGR.

Des informations supplémentaires, y compris le rapprochement entre les informations financières non-GAAP et les informations financières GAAP, sont fournies dans le communiqué de presse et la présentation de diapositives supplémentaire. Cette webémission sera disponible pour être rediffusée sur le site Web des relations avec les investisseurs de Bentley Systems à l’adresse investisseurs.bentley.com. Aujourd'hui, Greg commencera par passer en revue les développements commerciaux et nos progrès au cours du dernier trimestre et en 2020. David vous fera ensuite passer en revue les résultats financiers et nos perspectives pour 2021.

Et sur ce, je vais céder la parole à Greg.

Greg BentleyChef de la direction

Salutations et merci à chacun de vous pour votre attention. Nous étions ensemble à cette fin pour la première fois à la mi-novembre de l'année dernière, et j'ai commencé par reprendre notre présentation de la tournée de présentation de notre introduction en bourse en septembre et de l'offre d'actions subséquente. Depuis, nous sommes de nouveau revenus sur les marchés financiers pour nos offres de dette convertible le mois dernier. Je n'ai donc certainement pas besoin de passer notre temps aujourd'hui comme nous l'avons fait la dernière fois sur les présentations de BSY.

De plus, la dernière fois que nous nous sommes rencontrés le 11 novembre, notre conférence annuelle de fin d'année sur les infrastructures venait de se terminer. J'ai donc décrit cela en détail à l'époque. Notre annuaire des infrastructures 2020 vient d'être publié et je vous recommande vivement de visiter notre site Web pour passer en revue le travail de nos utilisateurs pour faire progresser l'infrastructure en passant au numérique. Nous serions également heureux de vous adresser un annuaire physique sur simple demande à nos relations investisseurs.

L'annuaire rassemble des centaines de ce qui sont effectivement des études de cas, organisées par catégories de nominations d'utilisateurs et comprend pour chacune le playbook du logiciel Bentley Systems qui a permis leurs progrès. En plus des lauréats et des finalistes sélectionnés par les jurys, il y a des prix de reconnaissance spéciaux, notamment pour Digital Twin Distinction et pour Exemplary Sustainability. Entre autres objectifs, cela informerait en particulier votre intérêt probable pour l'empreinte de Bentley Systems pour ce que j'appelle l'ESDG, permettant des objectifs de développement durable. Ainsi, dans un premier temps, dans le cadre de l'évolution des entreprises, nous avons émis des obligations convertibles à échéance de cinq ans, qui ont rencontré un accueil satisfaisant sur les marchés de capitaux.

L'offre a été augmentée de 500 millions de dollars à 600 millions de dollars, en plus de quoi la surallocation de 15% a été rapidement exercée pour un produit brut de 690 millions de dollars. Nous avons obtenu un coupon de 0,125% pour un prix de conversion initial de 64,13 $ par action. Et nous avons conclu un appel de plafond, qui a coûté environ 15 millions de dollars, de sorte qu'en fait, le prix d'exercice devient 72,98 $ pour réduire la dilution en surplomb pour nos actionnaires. Et en même temps, nous avons mis à jour et élargi notre facilité de crédit bancaire.

Désormais, David couvrira les impacts sur notre bilan par la suite de ce que nous avons déposé en fin d'année. Mais je pense que la combinaison de l'offre convertible et de la facilité de crédit bancaire élargie, profitant de conditions de marché sans précédent dans les deux cas, est dans l'intérêt de nos actionnaires ordinaires comme suit. Rappelons que notre introduction en bourse était inhabituelle en n'offrant que des actions secondaires et n'a donc généré aucun produit pour la société, qui en a cependant supporté les coûts. Ensuite, notre offre de suivi a permis de lever près de 300 millions de dollars grâce à la vente d'actions primaires, mais cela a été appliqué pour rembourser la dette bancaire contractée pour financer le dividende extraordinaire de près de 400 millions de dollars que nous avons payé l'été dernier avant l'introduction en bourse.

Ainsi, l'objectif de l'augmentation de capital convertible, ainsi que de notre facilité de crédit élargie, est de créer, à un coût de levier historiquement bas, la capacité de tirer davantage parti des opportunités d'acquisitions potentielles. En effet, en tant que société ouverte, on nous a raisonnablement demandé si notre rythme de croissance des acquisitions, qui ont ajouté environ 1,5% des revenus par an ces dernières années, en moyenne, peut augmenter. La trésorerie requise pour ce rythme programmatique traditionnel d'acquisitions et par notre dividende correspond bien à notre taux de génération de trésorerie d'exploitation, laissant les flux de trésorerie excédentaires à appliquer aux rachats d'actions sur le long terme. En tant qu'entreprise publique, nous constatons maintenant un flux plus important de transactions potentielles.

Nous restons différenciés en tant qu'acquéreur en étant disposés et capables de faire le travail acharné de la réalisation de petites transactions pour remplir l'espace blanc. Mais dans le même temps, les multiples de valorisation historiquement élevés, qui existent actuellement, incitent les vendeurs potentiels, y compris les fonds de capital-investissement, à tester les eaux auprès d'acquéreurs stratégiques potentiels. Grâce à nos augmentations de capital, tout en conservant notre discipline, nous avons maintenant les moyens d'envisager des transactions qui seraient à la fois substantielles et relutives. Cependant, pas de promesses.

Et en parlant d'acquisitions, depuis la dernière fois que nous étions ensemble, à la fin de l'année dernière, Cohesive Companies, notre principal intégrateur numérique captif, a acquis SRO Solutions dont le siège est à Manchester, au Royaume-Uni.Cela ajoute une portée géographique et industrielle à notre suite de services de conseil et de cloud autour de Maximo Enterprise d'IBM. Système de gestion des actifs, que nous travaillons à faire évoluer vers des jumeaux numériques d'infrastructure. SRO est un leader mondial des applications maritimes et industrielles de Maximo et a développé des offres de produits spécialisés pour les environnements distants, qui sont confrontés à une connectivité réseau incohérente et à des exigences réglementaires strictes pour une exploitation sûre dans des endroits tels que les plates-formes pétrolières et gazières offshore, le transport maritime et l'Antarctique. Nous venons d'annoncer l'acquisition de la société australienne E7, leader des logiciels pour les chantiers de construction civile lourde.

L'intégration de cette technologie éprouvée élargira notre portefeuille de modélisation de construction SYNCHRO 4D pour inclure la logistique des sites et des équipements et la capture des progrès. Notre coentreprise de travaux de construction numérique avec Topcon contribuera à mondialiser davantage sa portée. Nous agissons selon notre vision des jumeaux numériques de construction qui ont fait évoluer les conceptions 3D vers des modèles 4D de temps, d'espace et de coût, plutôt que des alternatives compétitives, qui, pour des performances de construction réelles, ont tendance à réduire la 3D à la 2D numérique. Les entrepreneurs de performance de construction civile lourde peuvent appliquer immédiatement nos avancées, accélérées par les leçons de virtualisation de 2020.

Retour aux résultats d'exploitation. Même si le quatrième trimestre de 2020 est notre sujet aujourd'hui, nous vous avons déjà présenté certains aspects – nous vous en avons présenté certains à la mi-novembre. Nous sommes également ici pour vous présenter aujourd'hui nos premières perspectives financières pour l'ensemble de l'année, même si je pense que nous attendons tous avec impatience les prochaines années normales où une plus grande visibilité peut être attendue cette année. Après avoir présenté mes observations qualitatives sur 2020 et quelques plans et attentes pour 2021, David Hollister passera en revue tous les chiffres financiers, puis il restera amplement de temps pour vos questions.

Mon propre objectif pour ces sessions est de partager ma compréhension et mon interprétation de ce qui se cache derrière les chiffres des résultats d'exploitation eux-mêmes. Au dernier trimestre, nous avions constaté un changement notable dans le modèle et les tendances d'utilisation de nos applications, qui aurait pu être démenti en se concentrant uniquement sur les totaux globaux. Je suis donc allé très loin et dans les moindres détails pour expliquer et quantifier les changements à partir du premier semestre 2020, qui étaient alors entièrement liés à la progression géographique principale de la pandémie dans la seconde moitié où les impacts secondaires divergeant entre les secteurs d'infrastructure sont devenus fréquent. J'ai rendu compte des degrés réels d'impact de l'utilisation par secteur et rappelé, en particulier, le ralentissement soudain de la charge de travail d'ingénierie des entrepreneurs d'ingénierie / achats / construction, les EPC et parmi nos comptes, qui était en corrélation avec des dislocations dans l'énergie fossile. marchés.

Désormais, l'essentiel de nos revenus en ARR est associé à des contrats annuellement réinitialisés payés à l'avance, et donc insensibles aux fluctuations d'utilisation à court terme. Ainsi, en général, nous sommes restés résilients tout au long de l'année, même si l'utilisation globale des applications avait, au troisième trimestre, diminué par rapport aux niveaux de l'année précédente. Cependant, il arrive que les EPC aient tendance à être de grands comptes mondiaux qui ont été les premiers preneurs de notre programme commercial E365 où nous facturons par application et par jour. Ainsi, leur part relativement importante de la baisse de l'utilisation a quelque peu réduit nos revenus, notre ARR et donc la rétention des revenus nets.

Les gains presque compensatoires dans d'autres secteurs et comptes, moins concentrés dans le programme E365, ne se sont pas reflétés de la même manière dans ces résultats d'exploitation. Désormais, nous privilégions le programme E365 car il intègre virtuellement notre force de réussite d'experts en la matière pour aider nos comptes dans leurs priorités afin d'instaurer des flux de travail numériques et ainsi augmenter l'utilisation de nos logiciels. Cela a eu tendance à conduire à une croissance plus ou moins régulière du ARR et des revenus des comptes E365 en temps normal. Nous avons donc poursuivi la mise à niveau progressive de nos abonnements d'entreprise existants vers E365, y compris tout au long du quatrième trimestre de 2020.

L'un des attraits de notre programme par rapport aux accords d'entreprise de notre principal concurrent, Autodesk, est que les engagements qu'Autodesk exige sont de l'utiliser ou de le perdre. Ainsi, en particulier dans des moments comme ceux-ci, les comptes préfèrent naturellement notre économie contrastée où ils ne paient que pour ce qu'ils utilisent réellement. Néanmoins, après avoir observé le cas d'espèce de notre nouvelle vulnérabilité cyclique des EPC, nous préférons maintenant nous mettre d'accord avec de nombreux nouveaux comptes E365 qui sont symétriques et négociables, mais qui disent généralement que 10% à la hausse ou à la baisse, se rapporteront à chaque année de un contrat E365 au suivant. De cette façon, nous avons toujours les bonnes incitations saines, qui nous permettent de croître considérablement tout en étant protégés à la baisse contre une trop grande exposition à la volatilité du portefeuille aux tendances macroéconomiques.

Pour en revenir aux rapports par secteur d'infrastructure, je vais couvrir seulement une très brève mise à jour pour chacun plutôt que tous ces détails précédents. En effet, du T3 au T4 et, franchement, de manière prévisible, toutes les tendances directionnelles du secteur que j'ai expliquées la dernière fois se sont généralement poursuivies. Je soulignerai simplement tout ce qui est nouveau. Passons maintenant aux détails.

La traînée EPC n'est que légèrement plus prononcée. Je ne pense pas que nous puissions nous attendre à ce que la charge de travail de ces comptes se rétablisse tant qu'ils n'auront pas mis à jour leur propre mix de projets pour travailler davantage sur les transitions énergétiques, et cela prendra probablement au moins plusieurs trimestres. Cependant, et maintenant enfin pour arriver au ton plus actuel des affaires, je suis heureux d'annoncer que les pousses vertes mondiales que nous avons reniflées en novembre se sont poursuivies et, à la fin de 2020, le taux global d'utilisation des applications était revenu à dépasser les niveaux prépandémiques d'un an plus tôt. De toute évidence, les comparaisons d'une année à l'autre sont désormais plus faciles tout au long de 2021, et je ne prévois pas que l'utilisation des applications continuera à justifier une attention aussi minutieuse.

Mais pour clore la comparaison par secteur, rappelons que dans les profondeurs de la pandémie, l'infrastructure des installations commerciales a le plus traîné avec l'infrastructure des ressources industrielles pas beaucoup mieux, tandis que l'infrastructure des travaux publics et des services publics est restée la plus résistante en termes d'utilisation des applications. Rappelons également que nous avons une proportion centrale de produits et de comptes qui ne sont pas spécifiques à un secteur d'infrastructure car ils sont applicables ou participent à tous les secteurs consistant en des applications pour la modélisation générale, y compris MicroStation, pour la livraison générale de projets, y compris ProjectWise, et pour les disciplines structurelles et géotechniques. D'après notre expérience, ces applications ont tendance à être appliquées dans les mêmes proportions à des projets dans des secteurs d'infrastructure particuliers que les proportions relatives à nos produits et comptes spécifiques à un secteur. J'attire votre attention sur ce point parce que je veux mettre en évidence les marques particulières, parmi tant d'autres ici, qui ont connu une croissance plus remarquable au cours de l'année relativement prosaïque de 2020.

Lorsque le taux d'exécution est défini comme l'ARR, y compris les licences à terme annualisées plus les 12 derniers mois de ventes de licences, le cas échéant, et en augmentant notablement le taux d'exécution, je veux dire par des millions de dollars et par des pourcentages à deux chiffres. Parmi les produits utilisés dans tous les secteurs, j'appellerais une croissance notable du taux d'exécution, ProjectWise, qui s'est imposé pour la virtualisation de l'ingénierie des infrastructures en 2020, principalement en tant que service cloud Azure. À présent, nous ne comptons pas ProjectWise dans l'utilisation de l'application, car il est généralement utilisé avec une application, la nôtre ou celle d'Autodesk. Et j'appelle également PLAXIS, notre marque phare pour l'ingénierie géotechnique.

L'analyse des fondations souterraines pourrait être appelée l'infrastructure de l'infrastructure. Et nos investissements continus et accrus dans la géotechnique se traduisent par une plus grande proportion du travail des ingénieurs géotechniques effectué par le biais de jumeaux numériques 3D, ce qui réduit les risques liés aux projets et aux actifs et augmente la résilience environnementale. Passons maintenant aux secteurs d'infrastructure particuliers. Après le troisième trimestre, les installations commerciales ont été les plus touchées par la baisse de l'utilisation des applications par rapport à l'année précédente.

Mais au quatrième trimestre, les installations commerciales se sont quelque peu améliorées pour ne diminuer que d'un pourcentage moyen à un chiffre par rapport au quatrième trimestre de 2019. Et en fait, parmi nos applications, les bâtiments ouverts ont enregistré une croissance notable du taux de fonctionnement en 2020. Dans le secteur des ressources industrielles , la baisse d'une année à l'autre de l'utilisation des applications s'est intensifiée pour atteindre des pourcentages à deux chiffres inférieurs au quatrième trimestre de 2019. Cependant, parmi nos marques d'applications de simulation, SACS et MOSES, que nous considérons comme particulières au secteur des ressources industrielles car elles « Re utilisé pour l'analyse structurelle et du mouvement des vagues en mer, a réalisé une croissance notable du taux de descente en 2020.

Ceci est dû à leur application répandue et, selon nous, leader du marché, y compris en Chine, aux structures éoliennes offshore et maintenant aux plates-formes offshore flottantes et fixes. C'est aussi un exemple de la transition énergétique que j'ai évoquée plus tôt à partir de l'utilisation antérieure ou majoritaire de ces produits pour les installations de production pétrolière et gazière offshore. Et pour conclure avec notre pilier dans le secteur des infrastructures de travaux publics et de services publics pour les comptes et les produits, respectivement, les jours de candidature ont augmenté à partir du quatrième trimestre de 2019 de pourcentages faibles et moyens à un chiffre. Et parmi les marques d'applications spécifiques aux travaux publics et aux services publics, des augmentations notables du taux d'exécution ont été obtenues par OpenRoads et OpenRail, que nous considérons comme les leaders mondiaux du marché dans leurs domaines respectifs, et par OpenSite et OpenBridge.

Enfin, pour iTwin Cloud Services, qui a introduit la fonctionnalité de jumeaux numériques pour tout utilisateur ou compte, nous avons atteint notre objectif 2020 de terminer l'année avec un ARR en huit chiffres, supérieur à 10 millions de dollars. Aujourd'hui, nous rapportons la croissance réelle de 2020 en termes de revenus, d'ARR et de taux d'exécution, qui dépasse évidemment ces tendances aplaties dans l'utilisation quotidienne de nos applications. Bien entendu, près d'un tiers de nos revenus proviennent de ProjectWise et AssetWise pour des services cloud qui se développent plus rapidement que nos applications sur site traditionnelles. Et encore une fois, nous ne les incluons pas dans les jours de candidature que j'ai quantifiés.

Mais je voudrais souligner un moteur de la croissance de nos revenus, que, pour 2020, nous avons mesuré pour la première fois. Lorsque nous quantifions l'utilisation des applications, c'est globalement. Nous comptons un jour de n'importe quelle application comme équivalent à n'importe quel autre à cette fin. Mais parmi notre univers d'application, certaines sont beaucoup plus spécialisées, mieux adaptées à l'usage, plus précieuses et donc plus chères par jour d'application que celles qui sont plus généralement destinées, comme, à l'extrême, MicroStation, où elles ont toutes commencé.

Donc, une source constante de croissance de nouvelles affaires pour nous est la vente incitative d'un utilisateur particulier à un produit plus spécialisé pour une meilleure adéquation à son travail de projet d'ingénierie d'infrastructure. Un exemple de longue date serait celui des utilisateurs passant de MicroStation à OpenRoads. Un exemple plus récent serait l'avancement vers OpenWind Power. Encore une fois, cela vient d'être introduit l'année dernière pour les transitions énergétiques.

La majeure partie de cette augmentation du mélange d'applications, pour lui donner un terme, nous attend encore. Nous nous concentrons donc sur la composition de la croissance de notre nouvelle entreprise. Ce phénomène de vente incitative des applications se traduit par une attrition apparente du produit en place, mais plus que compensée par l'accrétion du produit supplémentaire. Nous n'avons pas été en mesure de quantifier auparavant ce facteur de taux de croissance que j'ai vaguement qualifié de spécialisation croissante.

Pour 2020, l'accroissement de la combinaison d'applications représente environ 2,5% de la croissance du chiffre d'affaires de nos applications. Parlant maintenant de la croissance de nouvelles affaires, il s'agit d'une mesure explicitement définie dans notre entreprise, dont la formulation est partagée dans les incitations pour chaque transporteur de quota et chaque dirigeant de territoire et chaque dirigeant d'exploitation et d'entreprise. Comme je suppose que chaque entreprise le fait, nous avons pesé nos dollars de croissance des nouvelles affaires, c'est-à-dire toutes les augmentations et les nouvelles ventes nettes d'attrition, par des coefficients, qui reflètent notre évaluation de leur valeur commerciale relative, généralement en fonction de leur degré de récurrence. Nous affinons ces facteurs au début de chaque année pour créer ce que nous considérons comme les incitations appropriées.

Voici, à titre d'exemple, la croissance de notre nouvelle activité en attente de 2021. Et les coefficients les plus élevés correspondent à nos priorités. Services cloud pour ProjectWise et pour les performances des actifs et du réseau, iTwins et pour les abonnements Virtuosity et E365. Donc, pour rendre compte de la croissance de nos nouvelles entreprises en 2020 par région, les retardataires, en termes de citation de réussite, étaient le Moyen-Orient et l'Afrique du Nord, probablement en raison de leur exposition au marché de l'énergie; et dans une moindre mesure, l'Europe du Sud.

À l'autre extrême, alors que l'Asie du Sud-Est n'a pas tout à fait atteint son quota de croissance ambitieux de nouvelles entreprises, la région a dépassé la croissance des nouvelles entreprises de 2019. Le Royaume-Uni a tous deux dépassé le quota et 2019 en termes de croissance des nouvelles entreprises. Et la région qui a ouvert la voie à la croissance des nouvelles entreprises, dépassant à la fois les quotas et 2019 était la Grande Chine, grâce à de solides performances au quatrième trimestre et probablement parce que l'activité physique y a rouvert plus tôt qu'ailleurs.

Il convient de noter que notre société n'a pas fixé de quotas significativement réduits pour les nouvelles entreprises pour 2020 ni réinitialisé des quotas inférieurs après l'aggravation de la pandémie. Notre budget de croissance pour les nouvelles entreprises, établi au début de 2020 mais après le début de la pandémie, était à peu près le même que celui de la croissance réelle des nouvelles entreprises en 2019. Je suis heureux de dire, en résumant 2020, que nous avons presque atteint notre nouveau budget de croissance de l'entreprise pour l'année, grâce à un quatrième trimestre solide au cours duquel nous avons atteint la croissance de notre nouvelle entreprise prévue au budget. Alors que David passera sous peu en revue nos résultats de croissance des revenus 2020, je tiens à souligner qu'au cours de l'année, nous avons amélioré ce que je pourrais appeler la qualité de nos revenus.

Tout comme dans les coefficients relatifs que nous appliquons pour pondérer la croissance des nouvelles affaires pour nos transporteurs de quotas et nos dirigeants, nous préférerions tous la croissance des revenus récurrents. En 2020, alors que nos ventes de licences perpétuelles ont diminué à partir de 2019, de manière assez surprenante de seulement un chiffre moyen, malgré ce que l'on aurait considéré comme un environnement économique où les comptes seraient moins susceptibles de faire des achats en capital et que nos services professionnels épisodiques ont également diminué à à un chiffre, notre part des revenus récurrents a en effet augmenté en conséquence. Tournons donc la page maintenant vers 2021. Le défi évident pour ces perspectives financières est que nous pouvons être assez confiants que d'ici la fin de l'année, les perspectives de croissance économique se seront améliorées, mais nous ne pouvons pas être très confiants quant à la date du retournement. prendra effet.

Nous devons donc plutôt nous attendre à mettre à jour nos perspectives financières annuelles après chaque trimestre au fur et à mesure que cette année se déroule. Dans notre planification commerciale annuelle chez Bentley Systems, nous déterminons ce que nous pouvons et souhaitons nous permettre de dépenser dans chaque rubrique de nos coûts et dépenses discrétionnaires par rapport à notre ARR prospectif mis à jour mensuellement. C'est ce que nous appelons notre modèle d'alignement des coûts de tête. Nous gérons donc ce qui correspond approximativement à notre pourcentage de marge d'EBITDA.

Maintenant, nous le faisons à nos taux de change constants budgétés tout au long de l'année, afin de ne pas zigzaguer dans nos engagements en matière de ressources simplement à cause de quelque chose de taux de change que nous ne pouvons pas contrôler. Mais nous ne sommes pas très vulnérables aux changements de l'environnement de la demande à cet égard, car cela se reflète constamment dans notre livre ARR sur lequel notre discipline d'alignement des coûts de tête est basée. Donc, en ce qui concerne notre objectif d'amélioration de la marge opérationnelle de 100 points de base par an, cela pourrait arriver qu'en raison de la volatilité des changes, le respect de cela aux taux de change budgétés entraînera néanmoins une amélioration indiquée quelque peu différente aux taux de change réels, d'autant plus que notre couverture de change naturelle nos collègues sont approximativement distribués par rapport à nos devises de revenus. C'est bien, mais ce n'est pas parfait.

Mais pour en venir au fait, en 2020, les sources de bruit de marge étaient beaucoup plus importantes que la volatilité des taux de change et incluent les effets favorables et aggravés démesurés de la diminution des dépenses de voyage, d'événements physiques et, par prudence, des augmentations de collègues. et les incitations. Comme David l'expliquera, la majeure partie de l'amélioration de la marge opérationnelle en 2020 est de cette nature exceptionnelle plutôt que comme une conséquence de l'alignement des coûts finaux prévu. Par conséquent, nous avons modélisé un scénario de marge opérationnelle normalisée pour 2020, comme il le montrera ci-après, à partir duquel baser notre objectif annuel d'amélioration de 100 points de base pour une 2021 normalisée en conséquence. En d'autres termes, tout en nous engageant à atteindre ce qui équivaut à notre EBITDA annuel objectif d'amélioration, nous souhaitons par ailleurs profiter le plus possible à l'avenir grâce à des dépenses judicieusement ciblées, même au prix de ce qui autrement aurait pu être des marges actuelles encore plus élevées.

Compte tenu de cela, notre exercice de planification pour 2021 s'est concentré sur la meilleure façon d'allouer les investissements à des initiatives qui, selon nous, amélioreront durablement nos taux de croissance organique, comme le permettent les dépenses en 2021 uniquement ces points de marge exceptionnels pour 2020. De manière incrémentielle et en dehors de nos perspectives financières, nous prévoyons également d'infléchir notre croissance à la hausse grâce à une augmentation des acquisitions, comme je l'ai mentionné au début. Étant donné que la majorité de notre TAM peut être réalisée grâce à l'accroissement de nos comptes existants, la plus haute priorité que nous avons est de financer entièrement notre nouveau groupe de promotion de la réussite. Nous n'avions pas cette organisation ni la plupart de ses fonctions il y a un an, et elle compte déjà 169 postes et est en croissance.

Il dirige nos plans de réussite E365, mis en œuvre principalement par la force de succès des milliers d'experts de notre groupe de promotion de produits, par le biais de ses responsables de la réussite et de ses responsables de compte de support. Tous les comptes, y compris les PME, les petites et moyennes entreprises, sont servis par ses responsables de la réussite de première ligne et ses équipes de licences, de communications de réussite et de contenu d'apprentissage. La deuxième nouvelle initiative que nous finançons entièrement en 2021 consiste à augmenter fortement et à activer numériquement nos ressources de vente destinées aux comptes PME. Alors que les petites organisations d'ingénierie se positionnent pour des opportunités accrues dans les infrastructures et qu'elles réagissent aux mesures tarifaires agressives d'Autodesk, nos produits déjà plus compétitifs seraient favorablement considérés si nous pouvions gagner leur part d'esprit.

Avoir un profil plus élevé en tant qu'entreprise publique a contribué à nous ouvrir cette porte, mais nous avons également dû augmenter notre part d'esprit dédiée aux PME. Maintenant, on pourrait dire qu'en 2020, toutes les entreprises se sont tournées de facto vers les ventes internes, mais nous avons expérimenté de manière créative et avec succès, je pense. Nous avons créé Virtuosity, Inc. en tant que revendeur captif offrant un abonnement Virtuoso unique principalement pour les professionnels de l'ingénierie des PME.

L'offre unique combine une assistance d'experts virtuellement fournie avec nos applications, toutes disponibles via notre tout premier site Web de commerce électronique. Cette nouvelle activité s'est développée si régulièrement que pour 2021, nous avons décidé d'intégrer et de mondialiser ces abonnements Virtuoso et d'ajouter à l'offre Virtuoso, la combinaison de licences perpétuelles et une telle assistance d'experts. Depuis sa création il y a un an, Virtuosity compte désormais jusqu'à 90 collègues commerciaux internes et 10 autres sont en cours de recrutement. Et nous travaillons sur un programme complet d'investissements dans les systèmes de marketing et de libre-service pour les soutenir.

Au-delà de la virtuosité, à travers chaque fonction de Bentley Systems, nous nous réorganisons pour nous concentrer à nouveau sur cette opportunité PME. La troisième initiative que nous avons de plus en plus priorisée en 2021 est notre investissement dans les intégrateurs numériques. Nous pensons que tous les exploitants propriétaires d'infrastructures bénéficieront et appliqueront à terme des jumeaux numériques à feuilles persistantes pour leurs projets et leurs actifs. Mais nous nous rendons compte que la plupart ne seront pas suffisamment capables de créer et de conserver des jumeaux numériques.

Les exigences pour cela sont de combiner OT, ET et IT grâce à une enquête continue, en améliorant la qualité des données d'ingénierie récemment ouvertes précédemment et en introduisant l'apprentissage automatique et l'analyse nouvellement activés. À long terme, les fournisseurs de ces services d'intégration numérique devraient être les sociétés d'ingénierie d'infrastructure. Ils ont de plus en plus compris que leur survie dépend de l'évolution vers un meilleur modèle commercial que leur défaut actuel de vendre des services à l'heure. Et 2020 a fait comprendre que le passage au numérique est essentiel pour améliorer leur économie.

Un nombre sans cesse croissant des entreprises les plus éclairées travaillent avec notre plateforme iTwin pour développer des services d'analyse propriétaires. Mais il n'existe pas encore de modèles commerciaux pour les services d'intégration de jumeaux numériques. Et nous estimons que c'est trop attendre des firmes d'ingénierie, qui, en général, ne sont pas axées sur la R&D, qu'elles découvrent comment faire fonctionner cette entreprise à la fois techniquement et économiquement. En tant que premier moteur, nous avons beaucoup à gagner à accélérer cela plutôt que d'attendre que ces étoiles s'alignent.

D'où notre programme d'intégration numérique d'auto-assistance de pionniers captifs. Digital Construction Works est notre joint-venture 50-50 que nous avons co-fondée avec Topcon Positioning Systems en 2019. Son plan d'affaires, comprenant une forte maîtrise et l'application de notre logiciel SYNCHRO pour le conditionnement de travail avancé, a été perturbé par le même ralentissement des investissements industriels. , qui affecte nos comptes EPC. Il a donc pivoté vers les lourdes opportunités de modélisation de la construction civile 4D, que j'ai mentionnées lors de l'acquisition de notre logiciel E7.

Nous avons démarré des usines d'eau numériques à partir de zéro pour étendre notre logiciel de modélisation de l'eau OpenFlows leader du marché et notre plate-forme iTwin aux opérations de jumeaux numériques pour les services d'eau, qui nécessitent une intégration numérique dans leur environnement d'entreprise. Des projets initiaux sont actuellement en cours, mais nous allons accélérer cela en 2021. Vous avez probablement vu l'acquisition récemment annoncée par Autodesk d'Innovyze pour 1 milliard de dollars pour commencer à essayer de rattraper son retard. Au cours de 2021, nous prévoyons d'incuber d'autres intégrateurs numériques spécifiques au domaine, en commençant par des travaux de tour numérique, pour intégrer notre logiciel OpenTower alimenté par iTwin dans les environnements d'entreprise des principaux opérateurs d'infrastructures de communication, leur permettant d'accélérer leur déploiement 5G grâce aux jumeaux numériques de tours de télécommunications.

Les acquisitions de notre société cohésive nous permettent de démarrer avec des compétences d'intégrateur numérique prometteuses et des relations d'entreprise existantes. Cohesive Solutions et SRO, que j'ai examinés plus tôt, sont des intégrateurs de premier plan du système Maximo Asset Management d'IBM, et notre aspiration est d'améliorer chaque installation Maximo avec une fonctionnalité de jumeau numérique d'infrastructure. PCSG, acquis l'automne dernier et en voie de mondialisation depuis le Royaume-Uni, sont les leaders d'opinion des jumeaux numériques et des services de conseil aux propriétaires. Et pour compléter le tableau, notre fonds iTwin accélération ventures cherche à étendre la portée de notre plate-forme iTwin et de notre courbe d'expérience d'intégrateur numérique grâce à des investissements minoritaires où nous pouvons à terme bénéficier également des gains d'investissement.

Ainsi, cette nouvelle partie intégrateur numérique de notre activité se compose de plusieurs start-ups, qui, bien sûr, ne sont pas rentables au départ, et de ces entreprises établies fournissant principalement des services professionnels, qui, même à pleine maturité, ne sont pas capables de générer des marges opérationnelles comparables à nos attentes de rentabilité logicielle. Enfin, bon nombre de nos acquisitions concernent des sociétés en phase de démarrage, qui sont nécessairement au départ relativement dilutives par rapport à nos marges d'exploitation courantes. En général, nous nous engageons à absorber et à compenser ces dilutions dans la foulée. Mais des acquisitions de plus grande ampleur pourraient nous amener à reculer quelque peu notre point de départ pour l'amélioration de la marge opérationnelle.

Mon point en entrant dans le détail de ces objectifs 2021 est d'expliquer notre justification pour réinvestir la majorité des marges d'exploitation exceptionnelles de 2020 dans ces initiatives. Nous travaillons à générer des gains de croissance pour des périodes, qui incluent 2021, mais qui vont également dans le futur des années 2020. Mais je suis reconnaissant que nous ayons un CFO avec une feuille de route et le pouvoir de résoudre chaque année la combinaison financière qui a été, je pense, la marque de notre gestion prudentielle de la famille à ce jour. Investir autant que possible pour profiter à l'avenir, tout en améliorant progressivement et progressivement nos marges d'exploitation en raison de l'échelle, de l'effet de levier et des gains d'efficacité dont nous nous tenons responsables.

Maintenant, avant de céder la parole à David pour quantifier cela, ce qui est inhabituel pour un PDG parlant aux investisseurs, dans notre cas chez BSY, cela inclut tous nos collègues. I would like to acknowledge their contributions throughout 2021. We all shared sacrifices in raises and incentives, which, along with the pandemic itself, lasted longer than we expected. I think we have largely managed to make that up already in and for 2021.

But it is significantly due to the resilience and resourcefulness of our colleagues that by year-end 2020, and we got back to pre-pandemic rates of not only global application usage, but also overall new business growth generation. I consider this an excellent outcome and a springboard for 2021. We can't know when, presumably during this year, the macro demand environment will snap back. In our commercial models, we only get paid for the actual elapsed consumption of our software, not for anticipated growth.

So our financial outlook for top line growth reflects a relatively wider range than we would expect for a typical year. I would emphasize, our operating margin is not similarly exposed because if pandemic recovery to physical infrastructure activities are delayed, so would be our costs of travel and physical events. But most importantly, with and for recovery, there is every indication that infrastructure engineering will be fully prioritized, and that going digital is the key to the improved resilience and adaptation that the world now more fully values. To quantify that and the other details of financial operating results for 2020 and our financial outlook for 2021, over to David Hollister.

Merci.

David HollisterChief Financial Officer

Thanks, Greg, and good morning, everyone. I'm first going to discuss our fourth quarter and full-year 2020 results, and then I'll provide our financial outlook for our full-year 2021. I'll also comment briefly on our liquidity and the significant capital structure transactions Greg mentioned. I'll also close with a few thoughts on our long-term financial targets before getting to Q&A.

I'll begin with revenue performance. Our fourth-quarter revenues grew 8.2% year over year to reach 220 million, bringing total revenues for the year to 801.5 million, growth of 8.8% for the year. Breaking that down further. Subscription revenues, which are 85% of our total revenues, grew 9.4% year over year for the fourth quarter and 11.7% for the full year, with strong organic growth across all regions led by the Americas and APAC.

Obviously, that growth is stronger for the year than for the fourth quarter, with the impact of E365 consumption-based short-term subscriptions still tempering overall growth and some momentum there. And again, this is disproportionately manifesting in users with industrial and resources end-market exposure. Our perpetual license sales improved during Q4 to be flat to the same quarter last year and bringing total year-to-date license sales to 57.4 million, down 2.4 million or 3.9% for the year. Professional Services, while only about 8% of our total revenues, is still our most volatile revenue source.

Professional Services grew 7.7% during the quarter, but remained down 5.5% for the year. Professional Services, in particular, benefited from the 2020 Cohesive Solutions acquisition, the PCSG acquisition and the SRO Solutions acquisition. Each of these are professional consulting businesses added to our digital integrator portfolio. Without the benefit of the acquisitions, our Professional Services declined by 20.8 million in 2020 relative to 2019.

The organic decline is twofold. Firstly, other than our digital integrator businesses, we continue with the concerted effort to migrate episodic Professional Services from days in rates and fixed fee arrangements and into recurring subscriptions. This migration accounts for approximately half of 2020 organic decline. The remaining organic declines in Professional Services primarily related to pandemic-induced cancellations, deferrals and slowdowns, with a disproportionate concentration in our industrial and resources end markets.

As we've previously noted, these episodic Professional Services revenues are typically, for us, where we'll feel softness in the face of macro headwinds and cyclicality. To a lesser degree, we'll also see any macro-induced softness manifest in our perpetual license sales and certain of our shorter-term subscriptions, in particular, those E365 daily consumption-based subscriptions. As Greg discussed, while we're resilient and growing, we're cautious about the lingering effects of the pandemic, in particular, within the industrial resources sectors, which represents about a fourth of our revenues. Public works and utilities sector, our largest end market, representing about two thirds of our revenues, while is not unaffected, it still remains relatively robust for us.

Our last 12-month recurring revenues, which include primarily our Subscription revenues but also includes certain services revenues delivered under contractually recurring Success Plans, increased by 10.4%. For 2020, this outpaced our net recurring revenue retention rate of 108% due primarily to new account growth, both organic and acquired. Our deep and long relationships with our accounts, again, are proven with our 98% account retention rate and growing and expanding those accounts continues to be our most significant source of growth in an area where we continue to invest with our user success adoption initiatives, as Greg articulated. A significant KPI for us is our annual recurring revenue, or ARR.

For 2020, our ARR grew by 8% on a constant currency basis and ended the year at 752.7 million at then spot rates. Our GAAP operating income was 54.3 million for the fourth quarter of 2020 compared to $42.7 million for the same period last year. For the year 2020, our GAAP operating income was 150.2 million compared to 141.9 million in the preceding year. In order to understand our GAAP operating results, you have to take the time to understand all the significant and unusual activity we undertook in 2020.

I'll highlight the most significant of those here. Firstly, our GAAP results include a charge of 26.1 million for costs directly associated with our IPO in September. Uniquely, our IPO did not include the issuance of any new shares for Bentley Systems. Normally, IPO costs are netted against the proceeds from primary share issuances and don't flow through the issuers' operating results.

With no primary shares being issued in our IPO, those same costs were charged to operating expense. Also, during the third quarter of 2020, but in advance of our IPO, we issued a one-time stock bonus award essentially to all Bentley Systems colleagues. These awards vested upon completion of the IPO and resulted in a 15.1 million charge to operating expense. And as mentioned last quarter, during the third quarter of 2020, we initiated and approved a restructuring plan.

As a result, we accrued and recorded a $10 million charge to operating expenses in the third quarter of 2020. The charge was almost exclusively related to severance benefits. This was not a cost savings motivated plan. Rather, we aligned resources to support our growth initiatives and reinvested accordingly, as you've heard Greg discuss.

Also during 2020, we incurred unrealized foreign exchange gains from intercompany financing transactions of 22.3 million. These transactions are being translated into their functional currencies at the rates in effect on each balance sheet date, and they fully eliminated our consolidation. As do our peers, we exclude foreign exchange gains and losses from our adjusted metrics as they're not reflective of our ongoing business and results of operations. So for better analysis and understanding of underlying performance, we remove the skewing and nonrecurring nature of these transactions by guiding and reporting on adjusted EBITDA, which was 77.1 million for the fourth-quarter 2020 and 266 million for all of 2020, an increase of 41% over 2019 and representing an EBITDA margin of 33.2%.

Even with this adjusted EBITDA metric, there's still a lot going on inside of 2020 that needs to be understood. So next, I want to double-click on that and share some further insights. So clearly, 2020 was anything but a normal year for us. In addition to everything both Greg and I have discussed so far, I believe there's more to understand about our operating expenses to better understand our margin performance.

This analysis is intended to show a normal margin profile for 2020 related back to 2019, which is the best and most recent proxy we have for a normal EBITDA margin year and show a normalized margin performance for 2019 and 2020, which then informs what we expect for 2021. So in this analysis, I normalize for two circumstances. The first adjustment I make here is to reflect the fact that pre-IPO, certain of our top executives were paid only in cash. Post-IPO, those same top executives will be paid in a combination of cash and stock.

Specifically, approximately $30 million per year previously paid in cash will now be paid in stock. This recharacterization as stock becomes an add-back adjustment when arriving at adjusted EBITDA. Again, we're seeking no margin improvement credit for this recharacterization. It's done to better align us to comp structures and margin profiles of our peers and competitors.

So had this recharacterization been in place for all of 2019 and also for the first three quarters of 2020 before the IPO, our EBITDA margins would have been higher by these amounts. The next adjustment I make here is related to expenses not in our cost structure in 2020 that we expect will be in our cost structure in 2021. Significantly, this is related to some fairly substantial pandemic-related cost savings in 2020, which we expect are not sustainable as we anticipate easing into a post-pandemic normal. These savings relate to curtailments in 2020 incentive compensation, travel expenses and incremental costs associated with promotional activities and live events.

To be clear, this is not all of our cost savings in 2020, many of which we've reinvested into our business to stimulate our growth strategies, as we've discussed. Rather, this includes only those savings we expect not to be benefiting our cost structure in 2021. To a much lesser degree, we included in this $42 million normalizing adjustment some incremental public company costs now fully absorbed into our cost run rate and permanently so into the future. Our 2021 margin outlook includes such costs.

So normalizing for all this trauma as best we can, I put this here in the context of our long-term history and our continued commitment into the future of targeting careful, methodical and disciplined margin expansion in the neighborhood of 100 basis points per year. And here, showing our first tease into our 2021 outlook, which I'll now discuss. As a reminder, our guidance policy is to provide our financial outlook annually for a full year and update it quarterly as and if our views for the year change as we move through the year. Our outlook is obviously informed by what we know about our business and prospects, our reasonable expectations for progression in our growth strategies, our current sense for tone of business, and a cautious optimism toward lesser direct and indirect pandemic-induced macro headwinds as we progress through 2021.

And our outlook assumes stability in foreign currency exchange rates, and it does not contemplate any significant acquisitions not already concluded. So accordingly, we're expecting revenues between 895 to 920 million, representing growth over 2020 revenues of 11.7% to 14.8%. This expected growth does benefit from last year's acquisitions, as well as a favorable foreign exchange environment, notably a weaker U.S. dollar today than last year. Of course, the opposite is true for our cost and expenses, given our fairly extensive natural hedge, thus, the favorable impact on margins is somewhat negated.

We're projecting constant currency ARR growth to be between 8% and 10%. And we're expecting adjusted EBITDA to be between 285 and 295 million, approximating a 32% EBITDA margin. I also include here some additional expectations on interest and taxes, capex, dividends and outstanding shares. I won't speak to each of those now unless there are questions.

I'm just posting them here as a takeaway. Greg previewed several significant transactions, which have impacted our capital structure since we reported last quarter just after our IPO. I'll run through some details on those and show the effect on our capital structure in just a moment. But first, a few comments about cash flow.

As you can see here, our GAAP operating cash flows are up 57% in Q4 and 51% for the full year relative to last year. We don't have multiyear contracts, so there's no upfront multiyear windfalls such as that. It's just really solid operational efficiency and working capital focus. Even if I normalize for the 42 million of windfall savings and net of our $10 million restructuring charge, our operating cash flow is still up over 30% in 2020 relative to the prior year.

As Greg mentioned, we hit the market very quickly after our IPO with the first follow-on in November. This was mostly primary shares for the company and raised 294.4 million net of fees and expenses. There was also a modest amount of secondary participation in the follow-on. Then in January 2021, we undertook a pretty substantial overhaul of our debt structure.

First, we secured an upsized new $850 million revolving credit facility at very attractive terms. At the same time, we placed 690 million of convertible notes. The notes mature in 2026 if not converted earlier, and the conversions strike after giving effect to the capped call which we purchased with the proceeds is $73 per share. Reflecting all of these capital transactions and applying the pro forma effective January 2021 financing transactions to our December 31st, 2020 capital structure, we would have had 519 million in cash, 690 million in debt for a net debt position of 171 million.

This reflects total debt net leverage of 0.6 times, and of course, no senior secured leverage given the full 850 million senior secured revolving credit facility remains fully available. And lastly, before Q&A, I'll offer some transparency into our thinking and expectations about longer-term financial model targets. We expect our historical revenue growth to inflect toward 10%, representing modest increases for ongoing growth initiatives and a modest increase in pace and scale of our normal historical tuck-in buy versus build acquisition cadence. We expect a continuation, on average, of 100 basis points per year of EBITDA margin expansion.

And there's no reason why this won't continue well into the 40 percents. Some areas may reflect more or less than this target based on our then-informed views of where to invest and generate the best returns. I continue to highlight that outside of our peer software business, we're still investing in digital integrators and incubating an ecosystem to stimulate adoption of infrastructure digital twins. And ultimately, to create incremental pull-through of our software solutions.

By design, the digital integrators are service-oriented and lower-margin businesses. Similarly, investments we may make in early stage businesses or initiatives also are obviously pre profitability and may be margin dilutive. To date, we've absorbed the dilutive effect of these investments into our margin expansion history, but continued incremental investment here may apply some pressure on margin expansion from time to time, but obviously, to the benefit of long-term incremental growth not otherwise contemplated. We'll continue to anticipate a steady-state global effective tax rate of approximately 20%, and as such, may be impacted by any future tax law changes in the U.S.

or elsewhere. Of course, we've historically been and expect to be nimble and efficient in our tax planning and strategies to help mitigate any such effects. We expect to remain cash flow efficient and a low capex business. We will remain committed to a modest quarterly dividend, which may increase over time, eventually expected to settle into the 0.5 to 1% dividend yield range.

We expect to attenuate dilution from stock-based compensation with periodic stock repurchases. And as for debt levels, we acknowledge the current low levels of leverage, which are well under 1x at year-end and today, and the significant incremental debt capacity afforded by our recent capital structure transactions. We do expect to apply it for continued investment in our business organically and via acquisition. Optimally, we're very efficient and comfortable operating in a 2x to 3x and sometimes even 4x net leverage position.

As investment opportunities come and go, we may be less leveraged as we are today or more leveraged to accommodate unique opportunities. So with that, I believe we're now at the end of our prepared remarks, so I'll turn it over to the operator to facilitate some Q&A.

Carey Mann

Thanks, David and Greg. We'll take the first question from KeyBanc, Jason Celino.

Jason CelinoKeyBanc Capital Markets — Analyst

Hello, can you hear me? Great. So I guess, first question, the uptick on the growth guidance to 10%, what gives you the confidence to raise the outlook this soon after maybe sending the initial targets?

Greg BentleyChief Executive Officer

David, it's Greg. If you can hear me, I'm working on the starting my camera, but go ahead if you want to take the first part, that's OK.

David HollisterChief Financial Officer

Sure, sure. Well, so the long-term guidance inflecting upwards from our historical 8% average growth, which you could see, is the compound annual growth rate over the last five years, 10 years, 15 years, however you wanted to measure it, it's pretty steady at 8%. The confidence to raise it to 10% on a long term — just giving long-term guidance to our long-term expectations comes from, again, an increased pace from acquisitions in terms of number of them, which I can see in our pipeline, as well as the scale of them, which we're prepared to begin investing in larger-scale acquisitions relative to our historical tuck-ins. So that's part of it.

The other part of it is we're just going to get some momentum from these very specific growth initiatives that Greg articulated during his session. But the guidance for 2021 is more specific and that's informed by where we left 2020 in our ARR. And again, we're getting some tailwinds just from currency in 2021. And there's some higher-than-normal tailwinds also in 2021 from the acquisitions that we completed in 2020.

Jason CelinoKeyBanc Capital Markets — Analyst

OK. And then maybe for my second question, and then I'll pass it on. I know you've talked at length that infrastructure across the country is aging and needs replacing. And it became pretty real last month with all the power outages and running water issues across the country.

How is Bentley positioned to help here? And then maybe what does this do for near-term demand trends?

Greg BentleyChief Executive Officer

So it's Greg. I'll jump in. It highlights the contributions that digital twins could make. Digital twins are continuously surveyed, they're evergreen, they're always up to date.

If they — to the extent they can represent the existing conditions and the record of changes in, for instance, our grid, our water resources, what's vulnerable to flooding and weather and so forth. The decisions one can make about maintenance and remediation and adaptation are better decisions. I take the case in point of PG&E in California in our annual year infrastructure. They've been submitters of many nominations that show their reaction to problems in their grid with applying innovations, we could say, digital twin innovations, to continuously survey, drone survey and so forth, what they're doing and make better decisions.

As to immediate demand, we're prepared to offer quality assurance services for — in our open utilities and asset and network performance. But in general, increased awareness precedes increased demand, but everyone can be better off and digital twins are the way to think about how to be better prepared and make better decisions to avoid these problems.

Jason CelinoKeyBanc Capital Markets — Analyst

Great. Merci.

Carey Mann

We'll next take RBC, Matt Hedberg.

Matt HedbergRBC Capital Markets — Analyst

Hey, thanks guys for the questions and appreciate all the color here. Maybe following up on that question. David, you said that digital twins exited the year at an eight-figure run rate, and I believe it had been doubling previously. Can you kind of give us a sense for what your expectations are for digital twin embedded in that 8 to 10% ARR guide this year?

Greg BentleyChief Executive Officer

So can I take that, Matt? We've been discussing whether to have an explicit new business growth consistent with the sort of the doubling we've been talking about. And I'm not sure we're going to be as explicit as that because our objective in 2021, we say iTwin powered, we want more and more of our offerings to be based on underlying iTwin technology like SYNCHRO and the asset and network performance offerings and so forth. In which case, it may be, with the bundling, a little harder to break it out. But in spirit, we're confident about that.

And yes, a portion both of our financial outlook revenue growth here and its increase has to do with the take-up of iTwin services, not only as a platform in isolation, though, but underlying the advances in all of our products at this point.

Matt HedbergRBC Capital Markets — Analyst

That's great. And maybe just one more quick one for David. Your long-term growth outlook always assumes some level of M&A, I believe, one to two points historically. I just want to be clear, though.

In your 8 to 10% ARR guidance year, that is an organic guide. In other words, anything M&A-related could effectively raise that level.

David HollisterChief Financial Officer

So again, the guide for 2020 is actually higher than 10%. And there's an organic assumption in there of 7%. There's an acquisition assumption, just from acquisitions we did last year, of about 3%. And there's a currency assumption between 2 and 3% just because the dollar is weaker now than it was last year.

So there's 7% organic in the 2021 guide.

Matt HedbergRBC Capital Markets — Analyst

Got it. Merci. Well done.

Carey Mann

We'll next go to Baird, Joe Vruwink.

Joe VruwinkRobert W. Baird — Analyst

Hey everyone, thanks for the presentation today. Greg, if I followed the Bentley annual reports accurately, going back to the 2000s, I think the mid to late 2000s was the last time there was reliably higher infrastructure spending in the U.S. And that also was a time in Bentley, all in, not organic, but all in was growing at, I think, a low- to mid-teens revenue pace. And so the question is, as you look ahead, what is the likelihood that we're about to return to that environment? And how is it going to be different this time for Bentley? Or is that the right rate of growth to contemplate?

Greg BentleyChief Executive Officer

Well, all of us in the U.S., of course, are paying attention. It doesn't seem finally as if there's a question whether there will be a focus on federal spending on infrastructure. That seems to be for sure, but what will make it up. Certainly, it's going to be more fundamental this time.

What's especially interesting about it is the emphasis on, as I say, energy transitions, on spending differently on things that are going to keep infrastructure engineers occupied and accreting their mix of specialized software for, as I mentioned, the example of wind power in metros and so forth, that is different than has ever been the case. However, it more so resembles the rest of the world, if you would like, and especially Asia Pacific where this is already under way, and our growth rates are already higher. So we're not in the business of political soothsaying. But the fact that you have this concerted resolve to make our infrastructure greener and smarter, it has made infrastructure engineering organizations more confident and resolute about going digital.

Now that doesn't benefit us until they actually increase the consumption of our products. But we're well positioned to take advantage of their enthusiasm, and we share it.

Joe VruwinkRobert W. Baird — Analyst

And then maybe just a follow-up, the idea of going digital. There's clearly going to be — however the stimulus unfolds, there's going to be some new considerations. You're already seeing civil project owners, whether they're public or private, stipulate digital handover. You're also — I thought the mix accretion variable you outlined, that's going to be a bigger factor to your revenue growth going forward.

And so when you just think about the environment unfolding, again, kind of working with history in this type of environment, it has meant this for Bentley Systems. Is there going to be a natural organic growth uplift? I know we're talking about your long-term targets being a bit higher than this 8% compound rate you've done historically. But any sense of how much better it potentially could be just because of the digital aspect?

Greg BentleyChief Executive Officer

Well, I am informed by our TAM analysis, which showed how much is spent per engineer by product and part on — product and part engineering software already. And the engineers cost the same. So I believe there is that headroom to spend more. I believe the path to it involves more specialized software for specialized functions.

The infrastructure engineering is behind on that. I think it's been stimulated by the environment in 2020. And as I say, the organizations are not R&D organizations. That's the difference from those that do product and parts.

And in fact, we are the R&D organization. But increasing the emphasis on digital twin and raising the aspirations, and for instance, to improve resilience against weather and climate and so forth. That's all part of raising the ambitions that I think will slowly gravitate to increase what's spent here. Certainly, it's well worthwhile for all of us.

But that's why we have to discuss the long term because of the conservative history of civil and structural engineers and digital twins. But we're excited to see, for instance, Autodesk, validate the concept of digital twins. They announced their first offering. We don't see it yet in this respect.

But they're — Autodesk University. But we have all very much to gain by sights being set higher to what would not create deliverables for one purpose, but rather this evergreen digital twin that can keep infrastructure more fit for purpose, better adapting and safer and longer lasting.

Joe VruwinkRobert W. Baird — Analyst

Thank you very much.

Carey Mann

We'll next go to Bank of America, Brad Sills. And we'll come back to Brad. We'll go to Goldman Sachs, Brian Essex.

Brian EssexGoldman Sachs — Analyst

Hi, good morning and thank you for taking the question. Greg, you noted in one of the prior responses, you mentioned APAC. And I was just wondering maybe if you could give a little bit of color in terms of what you're seeing in that region with regard to project duration and pipeline development and how that might be changing from what we saw over the past few years?

Greg BentleyChief Executive Officer

And which region, Brian?

Brian EssexGoldman Sachs — Analyst

On APAC.

Greg BentleyChief Executive Officer

Oui. So APAC isn't all strong. India was, in particular, hit hard with not being ready, I guess, to virtualize. But as I say, China, at the other extreme, literally led the way again by virtue of a strong fourth quarter here.

And since it went back to physical business sooner, it gives us some encouragement as to what can happen when the rest of us go back to physical business. But there is sort of the story for 2020 is kind of uninteresting region to region because everyone was kind of in the middle, except the examples I mentioned. But where there are — where there are the strongest commitments to leaping ahead to digital twins, it turns out to be Asia Pacific. If I can, I'd like to do a commercial for our infrastructure year book.

I've had some examples here. But any of you will find it worthwhile. You can index by country, index by project category and so forth, search by digital twins by sustainability and so forth. Often, the exemplary projects are in Asia Pacific.

And we will be, here in the U.S., advocating that when we focus on infrastructure as a country now, we focus on going digital and infrastructure to achieve the same breakthroughs they're doing there.

Brian EssexGoldman Sachs — Analyst

All right. That's helpful. And maybe the follow-up for David. Any progress you can illustrate with regard to migrating ELS to E365? And what your expectations might be for contribution, perhaps for enabling greater application usage on the platform with that migration in 2021?

David HollisterChief Financial Officer

Oui. We are not even halfway through the potential of large ELS book of business that we consider potential candidates for migration from ELS to E365. So we're less than halfway through. We won't get — we won't do the rest of it in 2021, but we will continue to migrate.

As Greg mentioned, when we do that, we're being a little more cautious now, and we're putting some guardrails around unanticipated outcomes for both us and the user. So there's still some incentive within the guardrails to inflect usage upwards for us, and we're going to be working hard to do that. And the Success teams that we put into play every time we secure one of these E365 opportunities is all that much more opportunity to grow and inflect upwards. We just have to overcome the drag, if you will, that we've been pretty transparent about on the E365 intersection where the industrial resources sector, which is some pretty big ones.

We have to weather that drag for them and overcome it with the others as we're confident in our guidance that we could do.

Greg BentleyChief Executive Officer

I might just add. What's heartening about the E365 migration is that the accounts are enthusiastic about the Success Plans. They — the fact that we embed our subject matter experts to help them with digital workflows, that's more so than ever what they want out of it at this point in time. They have made it their own priority.

And this has turned out to be an effective way for us to work together.

Brian EssexGoldman Sachs — Analyst

Got it, very helpful. Merci.

Carey Mann

Brad, I think you've been able to figure out your video?

Brad SillsBank of America Merrill Lynch — Analyst

Great. Can you guys hear me OK? OK, perfect, excellent. Sorry about that. I wanted to ask about China, you called that out as an area of strength for this quarter and for the year.

Is there any color you can provide on kind of where you're seeing strength there? Are there any particular segments of the business that you're seeing some strength, whether it's commercial, industrial or public? And is this the result of some of the investments you've been making there? Just if you could just comment on the environment and the results you're seeing in China, that would be great.

Greg BentleyChief Executive Officer

Well, good. So China is strong across the board. Of course, you might recall, I said after Q3, hadn't turned out to be the case as it usually is every year that China roars on and becomes our second biggest source of new business growth. It concluded the year on exactly that footing and tone, and it's kind of across the board.

We're strong in China in electrical grid. We're strong in — increasingly in water and wastewater, in large-scale projects. But again, you'll find the Chinese projects well — story representative here, wind power, especially trash to waste, huge, important, groundbreaking projects, and the business in China is chunky and constant. A difference as we work more so with a channel in China than we — than elsewhere in the world.

But there's a lot of momentum. And China is a place where digital twins are literally the ambition. And every project starts with the reality modeling survey of the existing condition, the digital context, and is maintained evergreen throughout the project. It's just exciting to be meeting the needs in China and to see that we're just scratching a surface.

Brad SillsBank of America Merrill Lynch — Analyst

That's great. And then one more, if I may, for you, David, please. Embedded in your guidance for the year, it sounds like is a 7% organic growth assumption. Your net revenue retention is still tracking to that 108%, very solid healthy levels there at 108%.

So it would seem that there's a pretty conservative assumption for new business. I'm sure that it's — your guidance reflects in services across new and expansion activity. But where could you see upside potential if you look at those two areas of growth? Could it be more on the upsell? Perhaps there's a product cycle that we could see that could generate some upside there more so? Or is there a region, particularly — maybe it's China where perhaps new business could surprise to the upside?

David HollisterChief Financial Officer

Oui. I'll give my view, but Greg, feel free to add what you see. My view of the upside is more the macro. How quickly does the world open up and projects and users return to normal.

So I see more of the upside on just usage of our applications than specific new opportunities. Those are going to be there, obviously, as they historically have been. But the upside to my guidance, of our outlook, I think, is more in the macro conditions that we don't have a lot of control over. But we'll certainly be there to take advantage of it.

It happens faster than we anticipate.

Greg BentleyChief Executive Officer

And I don't think it breaks down so much by region, in our view of it now. All of our regional territory executives are cautiously optimistic about 2021. I would call out our new focus on SMB. We are already seeing faster growth there with the 100 people and inside sales-focused on it.

Sort of the picture in my mind is that with this magnet of increased spending on infrastructure, roadways, railways, metros, smart adaptation, resilience, flood resistance and so forth. That more firms change their growth plans in favor of that, and that tends to favor their increasing of their use and interest in our portfolio versus Autodesk and other providers. Hopefully and likely, that compounds itself over the course of this year because I don't think people are acting on that yet, but we have the chance for that, certainly this year.

Brad SillsBank of America Merrill Lynch — Analyst

Understood.

David HollisterChief Financial Officer

So I would also add that you might ask, does the potential for an infrastructure spending bill add to our upside. And obviously, that would be a good thing for us. But in my experience, that's more of an indirect longer-term effect. So I don't know that you would see any dramatic uptick to our 2021 guidance as a result of it.

Brad SillsBank of America Merrill Lynch — Analyst

Understood. Thanks, Greg. Thanks, David.

Carey Mann

We'll next go to Berenberg, Gal Munda.

Gal MundaBerenberg Bank — Analyst

Yeah hi, I hope you can see me OK. Impressionnant. Thank you for taking my questions. The first one, Greg, maybe just I found it really helpful for you to break down the performance really between the incumbent products, incremental products and then the new accounts, how they stack up.

Considering the fact that you ended the year pretty much close to the budget on the quotas, how are you — how did you see performance against the quota in each of those segments, if that makes sense? In terms of the expansions in the new accounts. I would have imagined that it was a hard year to kind of grab new accounts, and that's maybe something that is likely to kind of perform better in '21.

Greg BentleyChief Executive Officer

So new accounts for us tend to occur with AssetWise and ProjectWise. You know, AssetWise in owner operators with the potential for digital twins, it's rather unpenetrated. And our proportion of all owner operators, the top 500 that we track in our own top owners. We're — there are more to go than where we are now.

But those are procurements. Those are enterprise procurements with RFPs and typically outside sales. And those cycles in most of the world did slow down in 2020. When I ask our sales folks, are they able to be as effective in those opportunities, they say they can be even with lockdown conditions.

But I think there are fewer such opportunities. On the project delivery side, there are not new name opportunities because we're in all of those accounts. But there are opportunities to expand ProjectWise and for ProjectWise to become the standard throughout an organization rather than only for portions of it. And I think that does continue to be a good opportunity.

But we — but that wouldn't show up as a new name opportunity. Hopefully, 2021 is a better new name year. I think everyone in enterprise software would expect that.

David HollisterChief Financial Officer

So Gal, I would also add that one of our key growth initiatives is the digital approach of small and medium-sized businesses. This tends to be — we start things here in the U.S. with that that's been our focus in North America. So I would expect as that takes traction, you'll see the benefit in the U.S.

earlier than elsewhere. So we're hopeful to see some upside there.

Gal MundaBerenberg Bank — Analyst

That's very helpful. And then just as a follow-up, maybe a little bit of an expanding on that. What you said in your prepared remarks, I found very interesting about the potential of iTwin to really penetrate your own CAD base, but then at the same time, competitors like Autodesk. So effectively to become the common data environment around those — the center of the workflow management.

What is the penetration within the — maybe the current CAD? And then most specifically, is that any penetration within the competitive CAD solutions today from iTwin? And it's all that — is it all pretty much a greenfield for you?

Greg BentleyChief Executive Officer

Well, so I'll start with ProjectWise. So it's the case that it's still a minority of our own application users whose organizations use ProjectWise for their worksharing. And so there's upside there. But ProjectWise, the use of ProjectWise includes Autodesk applications, and we've done pretty well there.

The opportunity with adding iTwins is to federate and aggregate across projects, across domains, across separate software tools so that if the organization cares about what the quality of the projects they deliver, how many — how much concrete do they use per whatever mile or bridge abutment or whatever, with iTwin, you can measure that. You can introduce analytics. Everything can be rectified, changed, managed, aligned. What previously were separate opaque objects created by the design tools can now be aggregated and open to analytics.

So the opportunity to extend to the enterprise for sake of this machine learning and analytics is one that will be important for ProjectWise going forward as something that can be added even where there is a mix of different design tools.

Gal MundaBerenberg Bank — Analyst

Thank you so much. Congrats again.

Carey Mann

For our final question, we'll go to Mizuho, Matt Broome.

Matt BroomeMizuho Securities — Analyst

Thanks very much. So, I guess, firstly, I definitely appreciate the additional color on the 2021 outlook. But just for comparison purposes, how much of 2020 revenue growth was organic?

Greg BentleyChief Executive Officer

About half. About half of our growth.

Matt BroomeMizuho Securities — Analyst

OK. And then on 2021 guidance, so I know you don't provide quarterly guidance. But how should we be thinking about the sort of linearity of that sort of acceleration that's implied there? Is it likely to be, I guess, more back-end loaded as the comps get easier and your growth initiatives gain traction? Or given that usage has already picked up, is the growth likely to be more sort of consistent through the year?

Greg BentleyChief Executive Officer

I think it's mostly seasonality, but I'll let David break that out, if you can.

David HollisterChief Financial Officer

Oui. So, it's multiple things to bring together. There is some seasonality, and we're going to be, as we have historically been leading up to 2020, stronger in the last half than the first half. So that's part of the —

Greg BentleyChief Executive Officer

Which is because of renewal cycles, not — it's just that's when the annual contracts turn over.

David HollisterChief Financial Officer

Oui. So there's also the acquisition effect in the outlook, which, again, the acquisition tailwinds are going to benefit the first half more than the last half. Of course, to the extent that we have new acquisitions in 2021, those are going to be benefiting the last half more than the first half. So then there's the pandemic effect that's also informing the outlook, which is indeed — look, we are where we are in the first half, and we do expect more — a pace of recovery as we move through the year and the last half, as a result of that, will be stronger than the first half.

Carey Mann

Well, thank you, everybody. That concludes our call for today. Merci.

Greg BentleyChief Executive Officer

Thank you, everyone.

Duration: 89 minutes

Call participants:

Carey Mann

Greg BentleyChief Executive Officer

David HollisterChief Financial Officer

Jason CelinoKeyBanc Capital Markets — Analyst

Matt HedbergRBC Capital Markets — Analyst

Joe VruwinkRobert W. Baird — Analyst

Brian EssexGoldman Sachs — Analyst

Brad SillsBank of America Merrill Lynch — Analyst

Gal MundaBerenberg Bank — Analyst

Matt BroomeMizuho Securities — Analyst

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This article represents the opinion of the writer, who may disagree with the “official” recommendation position of a Motley Fool premium advisory service. We’re motley! Questioning an investing thesis — even one of our own — helps us all think critically about investing and make decisions that help us become smarter, happier, and richer.



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Il n’a des fois été aussi facile de projeter un web site commerce électronique de à nous jours, il suffit de voir le taux le montant le pourcentage de sites commerce électronique en France pour s’en rendre compte. En effet, 204 000 websites actifs en 2016. En 10 ans, le nombre de websites est multiplié par 9. Avec l’évolution des technologies, les médias à grand coup d’histoire de succès story, (si dans l’hypothèse ou je vous assure, mon nom c’est aussi tombé a l’intérieur du panneau) le commerce électronique a longtemps été vu comme un eldorado. Du coup, une concurrence accrue a vu le le jour dans de nombreuses thématiques.