Le mystère du commerce de détail manquant


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Bonjour cher lecteur,

Tous les samedis, ce bulletin examine généralement ce qui s'est passé en Inde la semaine précédente et vous raconte ce qui s'est passé, comment cela est arrivé et ce que cela signifie pour l'avenir. Certains d'entre vous me répondent en me disant de belles choses, auxquelles j'essaie de répondre, la plupart du temps en vain. Certains d'entre vous envoient des courriels de colère en désaccord avec moi, que je transmets immédiatement à la Cellule Cyber ​​Crime. C’est ainsi quasiment chaque semaine, depuis le début.

Pas cette semaine. Cette semaine, nous n’avons pas de perspective, d’hypothèse ou d’argument clair. Au lieu de cela, tout ce que nous avons est un mystère. Un mystère auquel nous n’avons pas de réponse. C’est comme un polar, mais avec un dernier chapitre manquant.

L’édition d’aujourd’hui concerne Reliance Retail, le plus grand détaillant d’Inde. De nombreuses actions se déroulent récemment autour de Reliance Retail, mais nous ne sommes pas en mesure de trouver quelque chose de vraiment important et fondamental sur ce qui se passe, peu importe ce que nous avons essayé.

Nous avons donc pensé que nous l’ouvririons peut-être aux personnes les plus intelligentes que nous connaissons – les abonnés de The Nutgraf.

Nous allons vous dire ce que nous avons appris jusqu'à présent, et j'espère que l'un de vous sera en mesure de nous donner la réponse.

Plongeons-nous.

Au cours des dernières semaines, deux grandes publications internationales ont rapporté avec fureur les récents événements et les rumeurs concernant Reliance Retail, qui appartient à Mukesh Ambani, l'homme le plus riche d'Inde.

Le 4 septembre, du Financial Times

Le 9 septembre, de Bloomberg:

Puis le 10 septembre, du Financial Times:

Sans se décourager, le 10 septembre, de nouveau de Bloomberg:

Mais il y a des points communs entre toutes ces histoires. Tous proviennent de sources anonymes ayant «une connaissance directe du sujet». Bloomberg et FT sont à peine seuls. De nombreux autres points de vente – grands et petits – ont sauté sur le ring, tous armés de sources qui prétendent savoir qui est intéressé à prendre une participation dans Reliance Retail.

Cela rappelle trop la série de rapports, de rumeurs et de fuites sur les acheteurs potentiels de TikTok au cours du mois dernier, et nous nous souvenons de la colonne satirique magistrale de Tim Culpan de Bloomberg intitulé «Pourquoi je suis en pourparlers pour acheter TikTok»:

Chers lecteurs investisseurs,

En réponse aux récentes rumeurs, lancées par moi, selon lesquelles je suis en pourparlers pour acheter les opérations américaines de TikTok, je voudrais clarifier. Je suis en effet intéressé par l'achat du service de courte vidéo virale à la mode. J’aimerais aussi voler vers Mars, guérir le cancer ou escalader le mont Everest. Tout comme pour mon offre pour TikTok, je n'ai aucune intention de le faire.

Cependant, j'ai «discuté» avec TikTok. Je veux dire par là que je leur ai tweeté. Ils n’ont pas répondu.

Pourquoi je suis en pourparlers pour acheter TikTok, Tim Culpan, Bloomberg

Culpan poursuit en expliquant pourquoi les entités sont motivées à faire semblant d'exprimer leur intérêt pour des entreprises aléatoires au cours d'un processus de fusion et d'acquisition. De même, lors de la collecte de fonds, il existe des motivations similaires de la part de ceux qui choisissent de divulguer des «discussions» aux médias de manière sélective. Créez FOMO. Faites monter le prix. Obtenez la presse gratuite. Terminé.

Maintenant, je ne dis pas ça FT, Bloomberg, et tous ceux qui rapportent à bout de souffle l’évolution de ce processus sont faux. En fait, le groupe de private equity Silver Lake a annoncé un investissement dans Reliance Retail quelques jours plus tard. D'autres suivront probablement. Peut-être Amazon. Peut-être Walmart. Peut-être même Tim Culpan.

Ce que je dis, c’est que cela n’a pas d’importance. Nous le saurons assez tôt de toute façon. Au lieu de cela, j'ai une autre question – une que tout le monde semble ignorer:

Comment l'investissement dans Reliance Retail va-t-il être fait?

C’est une question beaucoup plus intéressante.

le Comment compte plus que le OMS.

Et maintenant, le Comment est le mystère. J'ai fait de mon mieux pour y parvenir, mais je n'ai pas de réponse. Alors laissez-moi vous dire ce que j'ai trouvé jusqu'à présent.

Commençons par le fonctionnement de l’investissement direct étranger (IDE) dans le secteur de la vente au détail en Inde et par la structure de Reliance Retail en tant qu’entreprise.

Les deux sont liés. C’est là que commence notre histoire.

"Des étrangers, par les étrangers, et pour les étrangers"

L'Inde a toujours été un peu inconstante, et souvent face à Janus, en ce qui concerne l'autorisation de l'argent des entités étrangères dans les entreprises indiennes. En fonction de la manière dont les vents politiques soufflent, du public visé et de l'entreprise en question, les législateurs indiens font les deux: ils sont à la fois fiers des investissements directs étrangers dans les entreprises indiennes et en crient depuis les toits … et ils secouent leur réglementation. sabre et insiste sur le fait que le financement étranger est une forme de néo-colonialisme au détriment de l'Inde et de son peuple.

C'est aussi pourquoi les lois relatives au financement étranger dans les entreprises indiennes dépendent des aspects suivants:

  • Le secteur – commerce de détail, commerce électronique, paiements, finance, etc.
  • Le client – direct au consommateur, entreprise à entreprise, etc.
  • Le niveau d’investissement – le pourcentage de participation acquis par des sociétés étrangères.
  • La nature de l’approbation – nécessite-t-elle une approbation spéciale du gouvernement ou est-elle «automatique», ne nécessitant aucune approbation spéciale
En fonction du secteur et du client, le gouvernement indien fixe des limites au niveau d'investissement et à la nature de l'approbation.

En fait, si vous allez sur InvestIndia.org, le site Web du gouvernement indien, il répertorie ces limites d'IDE de manière interactive, avec des filtres et tout. C’est en fait très utile.


Certains secteurs sont simples. Certains ne le sont pas. L’un de ceux qui a été assez controversé et qui suscite généralement beaucoup de passion est la question de l’investissement étranger direct dans le secteur de la vente au détail.

Pendant longtemps, personne ne savait vraiment comment investir dans les IDE dans le commerce de détail. En effet, la vente au détail est un secteur massif, avec de nombreuses saveurs différentes de l'épicerie, de l'électronique, de l'habillement, de l'électronique et bien plus encore. La vente de presque tous les produits de consommation est une forme de vente au détail. Par conséquent, en raison de la taille même du secteur, il emploie également un nombre important d'Indiens. Un nombre encore plus grand sont connectés aux chaînes d'approvisionnement de détail de manière directe et indirecte.

Ainsi, l'Inde a divisé le secteur de la vente au détail hors ligne en trois catégories:

  • Commerce de gros au comptant et à emporter
  • Vente au détail à marque unique: produits vendus sous une seule marque par une entreprise.
  • Commerce de détail multimarque: produits vendus sous plusieurs marques.
Pour les deux premières catégories, l'Inde a autorisé les entreprises étrangères à investir et à détenir 100% des entreprises indiennes. Au fil du temps, il a même laissé ces investissements passer par la voie automatique – aucune approbation spéciale n'était nécessaire. Cela avait du sens. C’est ainsi que des entreprises mondiales comme, par exemple, Ikea, Nike, Adidas et Starbucks peuvent avoir une filiale à 100% en Inde et vendre leurs produits de marque ici.

Le problème était de savoir quoi faire à propos de la troisième catégorie: le commerce de détail multimarque.

Encore une fois, l'argument était le suivant. Le commerce de détail à marque unique serait bon pour l'Inde et pour les Indiens. Mais si la vente au détail multimarque était autorisée, des entreprises comme Walmart s'installeraient dans toute l'Inde et les millions d'Indiens qui dépendent du réseau de magasins de détail très fragmenté dans tout le pays en souffriraient. En fait, pendant longtemps, l'idée d'investissements étrangers dans les magasins de détail multimarques en Inde a été politiquement chargée. À bien des égards, il en est toujours ainsi aujourd'hui.

Enfin, en décembre 2012, le Parlement indien a adopté une loi autorisant les IDE dans le commerce de détail multimarque – jusqu'à une limite de 51%, sous réserve de l'approbation du gouvernement, et d'une série de conditions assez rigoureuses. Des choses comme 50% de l’investissement devaient être consacrées à une «infrastructure back-end». Ou 30% des matériaux devaient être achetés localement. La liste s'allonge encore et encore.

Comment a-t-il été reçu?

Eh bien, voici ce qu’a dit un ministre en chef prometteur d’un grand État indien lorsque la loi a été adoptée.

Faisant une fouille à Manmohan Singh pour avoir autorisé l'IED dans le commerce de détail multimarque, le ministre en chef du Gujarat Narendra Modi a déclaré aujourd'hui que le Premier ministre avait modifié la définition de la démocratie indienne en "des étrangers, par les étrangers et pour les étrangers".

«Désormais, les stylos, crayons, cahiers ne seraient plus vendus par le commerçant de votre quartier, mais par des« Gora »(étrangers). Ainsi, les commerçants et les détaillants locaux perdront leur emploi», a déclaré Modi lors d'un grand rassemblement à la Convention des jeunes de Vivekananda ici dans le district de Kutch.

«L'ancien président américain Abraham Lincoln a donné une définition mondialement connue de la démocratie – 'du peuple, par le peuple et pour le peuple' -, mais notre Manmohan Singhji nous a donné une nouvelle définition – 'des étrangers, par les étrangers , pour les étrangers », dit-il.

IDE dans le commerce de détail: le Premier ministre a donné à la démocratie indienne une «  nouvelle '' définition, selon Narendra Modi, The Economic Times

Il y avait plusieurs autres restrictions globales. Comme comment le gouvernement aurait le premier droit de se procurer des produits agricoles. Ou comment le commerce électronique ne sera pas autorisé.

Mais il y avait encore une chose. Le voici, le huitième point de la notification:

La politique ci-dessus est une politique habilitante uniquement et les gouvernements des États / territoires de l'Union seraient libres de prendre leurs propres décisions concernant la mise en œuvre de la politique. Par conséquent, des points de vente au détail peuvent être installés dans les États / Territoires de l'Union qui ont accepté, ou acceptent à l'avenir, d'autoriser l'IDE dans le MBRT dans le cadre de cette politique. La liste des États / territoires de l'Union qui ont fait part de leur accord est jointe en annexe.

Voici les États qui ont accepté d’autoriser l’IED, comme le montre un rapport sur le commerce de détail en Inde du cabinet d’avocats Nishith Desai Associates:

Il y a 13 États en tout. Notez ceux qui manquent. Gujarat. Tamil Nadu. Uttar Pradesh. Tous les états énormes.

Maintenant, c'est inhabituel. Comme le notent les associés de Nishith Desai dans leur rapport,

Avec cette restriction, chaque investisseur devra se conformer à la politique en matière d'IDE tant au niveau du Centre que de l'État. Selon la politique de l'État en matière de MBRT, les investisseurs peuvent ou non être autorisés à investir dans ces États.

Il est intéressant de noter que cela semble être la première fois que le pouvoir discrétionnaire d’autoriser ou non l’IED dans un secteur est laissé aux États.

N'oubliez pas que cela ne signifie pas que l'IED multimarque n'est pas autorisé dans ces États, mais que chaque gouvernement d'État aura la liberté de l'approuver ou de le rejeter, selon ce qu'il en pense.

Je l'ai? Cool.

Bon, parlons maintenant de Reliance Retail.

La meilleure façon d'illustrer l'échelle et la taille de Reliance Retail est de voir comment il est réparti en Inde.

La voici, tirée de leur dernier rapport annuel.

Je veux dire, juste wow.

Le reste du rapport de l’entreprise la plus puissante de l’Inde est tout aussi impressionnant.

Prenons l'exemple de la Fashion Pyramid de Reliance Retail. Regardez le nombre de marques qu'ils ont sur toute la chaîne de valeur.

Voici également la répartition des plus de 11 000 magasins de Reliance Retail à travers le pays.

Celui qui nécessite une certaine attention est la dernière colonne. Celui où le nombre de villes où Reliance Retail est présent. Cela représente plus de 7 000 villes et villes d’Inde.

Je ne savais même pas que nous avions plus de 7 000 villes en Inde.

C'était aussi avant Reliance Retail a acquis le commerce de détail de Future Group, une autre chaîne de vente au détail massive le mois dernier, ce qui, selon un rapport de Jeffries, conduirait à ceci:

L’entité combinée hébergerait des marques de détail de premier plan, dont certaines existent depuis plus longtemps que les propres formats de Reliance Retail. En épicerie, Reliance Retail ajouterait environ 1 300 magasins (15 m²) à ses propres magasins à 800 actuellement; et 440 magasins de mode pour posséder un réseau de 2 400 magasins.

Future (Group) est dans Reliance Retail, Jeffries

Alors oui, ça ne fait que grossir.

C’est également le bon moment pour vous parler d’une restriction supplémentaire que je n’ai pas mentionnée plus tôt à propos des IDE dans le commerce de détail multimarque.

Le voici, d'après la notification d'IED transmise par le gouvernement indien.

Les points de vente au détail ne peuvent être installés que dans les villes de plus de 10 lakh selon le recensement de 2011 et peuvent également couvrir une superficie de 10 km autour des limites municipales / d'agglomération de ces villes;

J'ai vérifié le nombre de villes avec une population de plus de 10 lakh selon le recensement de 2011 en Inde.

Selon Wikipedia, il y a un grand total de 46 villes.

Pour être juste, le rapport de Nishith Desai Associates le dit également.

Alors que la restriction précédente aux villes de niveaux 1 et 2 semblait raisonnable compte tenu de la sensibilité du secteur et du segment de vente au détail non développé / non organisé répandu dans les petites villes / villages qui ne seraient pas en mesure de rivaliser avec les grands acteurs, le récent changement permettant aux gouvernements des États de déterminer les villes dans lesquelles des points de vente au détail peuvent être implantés garantira également que chaque gouvernement d'État aura le pouvoir discrétionnaire de choisir les villes dans lesquelles les points de vente multimarques sont installés et fournira un sentiment d'uniformité entre les États.

Alors, quel est le plan de Reliance Retail pour poursuivre ses activités comme il le fait aujourd'hui après être devenu un détaillant multimarques FDI? At-il vraiment l'intention d'obtenir des approbations pour fonctionner de chaque gouvernement d'État en Inde?

Que sait Reliance que nous ignorons?

Telle est la question.

Le comment est plus important que le qui.

Trois façons de faire ce travail

De toute évidence, c'est une question importante et Reliance Retail doit avoir compris cela.

Selon moi, il y a trois possibilités.

une. Reliance Retail va créer une nouvelle filiale

En 2012, lorsque Tesco, le détaillant international, a effectué le premier investissement étranger majeur pour le commerce de détail en Inde en investissant dans Trent, une filiale de vente au détail de Tata. Pour de nombreuses raisons, bien que les résultats ne se soient pas déroulés comme prévu, voici ce que Trent a fait, selon son propre rapport annuel de 2012:

À la suite des discussions et après avoir reçu l'approbation du Conseil de promotion des investissements étrangers (FIPB), Trent et Tesco ont conclu des accords définitifs pour former une coentreprise (JV) 50:50 à l'égard de THL en mars 2014.

Sur les 16 magasins à bannières Star exploités par THL, quatre se trouvaient dans des États qui n'invitent pas les IDE dans le commerce de détail multimarque. Ces quatre magasins du Gujarat et du Tamil Nadu ont été cédés par THL en avril 2014 dans une filiale à part entière distincte de Trent (Fiora Hypermarkets Ltd – FHL).

62e rapport annuel 2013-14, Trent Limited

Fondamentalement, Tesco et Trent ont créé une filiale distincte pour opérer dans des États qui n'autorisent pas la vente au détail multimarques.

Est-ce le plan de Reliance Retail?

Peut être.

Cela ne ressemble pas au style de Reliance. En fait, plus tôt cette année, Reliance Retail a acquis Shri Kannan Departmental Stores, une chaîne de magasins au Tamil Nadu pour Rs 150 crores. Le Tamil Nadu ne figure pas sur la liste des États approuvés par l’IED. Alors, si Reliance envisage de créer une filiale, pourquoi acquérir une chaîne de distribution locale?

b. Reliance Retail va lever des fonds via des investisseurs en private equity

Peut-être que Reliance Retail a l'intention de faire passer les IDE par le biais d'acteurs de capital-investissement, ce qui est en quelque sorte différent de l'argent des détaillants étrangers, par exemple.

Je n’ai trouvé aucune règle, notification ou document indiquant que la nature de l’investisseur est importante. Mais il y a un certain précédent ici. C'est exactement ce qui s'est produit récemment dans l'aviation.

L’Inde a assoupli lundi les règles relatives aux investissements étrangers dans le secteur de l’aviation du pays dans le but de stimuler les voyages aériens et de développer de nouveaux aéroports dans la troisième économie d’Asie.

Les nouvelles mesures autorisent la propriété étrangère à 100% des compagnies aériennes basées en Inde, augmentant la limite de 49%, mais uniquement avec l'approbation préalable du gouvernement, selon un communiqué publié par le bureau du Premier ministre Narendra Modi.

(…)

L'Inde a limité la participation des compagnies aériennes étrangères à 49%, mais ces compagnies peuvent amener des investisseurs tels que des sociétés de capital-investissement ou des fonds souverains à créer une compagnie aérienne détenue à 100% en Inde.

L'Inde assouplit les règles d'investissement étranger pour les compagnies aériennes, Reuters

Peut-être y a-t-il quelque chose de similaire pour la vente au détail?

Je ne suis pas sûr.

Cela n’explique toujours pas comment il prévoit de continuer à fonctionner dans plusieurs États de l’Inde.

Ou peut-être…

c. La confiance va convaincre chaque gouvernement d'État de le laisser fonctionner

Peut-être que Reliance Retail pense pouvoir convaincre chaque gouvernement de l'État indien d'accepter de le laisser opérer dans cet État en tant que détaillant multimarque alimenté par l'IED.

C'est possible. Si une entreprise peut le faire, c'est probablement Reliance.

Mais cela semble être un sacré pari.

Ou peut-être que je rate quelque chose de vraiment évident.

Comment Reliance Retail va-t-il faire en sorte que cela fonctionne?

Pensez-y. Faire votre recherche. Demandez à vos amis. Alors écrivez-nous avec votre réponse.

Je présenterai la solution la plus créative dans une prochaine édition de cette newsletter

C'est à peu près tout de ma part.

Répondre. Faites-moi savoir ce que vous avez pensé.

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Prends soin de toi.

Cordialement,
Praveen Gopal Krishnan et Seetharaman G

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